朗姿股份:女装回暖,朗姿莱茵亮眼,医美高速增长

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:史琨 日期:2019-03-20

事件

    公司公布2018年报,全年实现营业收入26.62亿元,同比增长13.1%;归母净利润2.10亿元,同比增长12.2%;扣非归母净利润1.90亿元,同比增长29.22%。

    公司董事会提出的分配方案为,每10股派发现金红利1.50元(含税),共派发6000万元,连同4000万元中期股利,全年派发1亿元,占归母净利润47.52%。

    简评

    公司全年营收同比增长13.10%,女装主业回暖、医美部分米兰柏羽、晶肤医美收入增长以及高一生并表增厚是主要驱动。

    女装外延内生并进,两大主品牌提速增长

    女装部分,2018年实现收入13.80亿元,创历史新高,同比增长24.29%,增速同比提升10.69个pct,呈现明显回暖。收入占比升至51.84%(2017年为47.17%),主业进一步突出。全年净开店57家至505家,继续在高端商场、购物中心、机场等高端客流集中地扩张,开店速度同比明显提速,目前拥有线下VIP客户25.40万余人,较2017年末大增39%。

    两大主要品牌朗姿和莱茵表现优异,分别净开23家、13家,年末达248家、145家。自营店铺比例提升,朗姿自营、经销分别+28家、-5家,莱茵自营、经销分别+19家、-6家,有助于夯实品牌优势。外延内生并进,通过精细化管理,增强年轻化、时尚感设计以及推进渠道下沉,店效显著提升。2018年朗姿近70%的店铺在所在商场或Mall店中排名前十,公司奥莱店中有60%的店铺在所在商场排名前五,莱茵在商场整体排名中亦有提高。

    电商逆势上扬,全年女装线上流水同比大增117%,主要得益于线上上新加快、专业化管理加强助追单率上升、新零售战略初获成效(如数字化精准营销挖掘VIP客户需求、智慧门店带动线上引流、尝试微信营销如上线朗姿多场景微商城小程序“i 朗姿”等)。朗姿在天猫、唯品会等排名持续提升。双线发力,共促朗姿、莱茵全年收入同增32.5%、24.2%至9.64亿、2.87亿元,合计占女装收入比例由2017年的86%升至91%。同时整体自营收入同增31.3%,占女装总收入比例升至82.9%,同比提升4.44个pct。公司亦进行资源聚集,对盈利能力扭转较慢的小规模品牌进行有力调整。

    医美新增高一生,收入业绩大增,辐射及协同效应潜力大

    医美板块2018年新增高一生(1家门店),已有10家分支机构,员工926名,在成都、西安两大西部核心城市初步形成了“1+N”的产业布局,辐射深圳、长沙、重庆等地。年内公司通过子公司朗姿医疗实施集团化管控,推动管理规范、提效、降低财务费用及采购成本等

    年内三家品牌均实现较高增长,米兰柏羽、晶肤医美收入同比分别增长41.7%、44.0%至2.71亿、0.92亿元,高一生实现收入1.16亿元。米兰柏羽和晶肤医美六家及高一生均实现收购时业绩承诺,医美板块整体贡献归母净利润2751.9万元,同比增长43.42%。

    医美占比提升助推综合毛利率,融资利息增加

    2018年公司综合毛利率同增0.6个pct至57.95%,女装毛利率同降2.88个pct,但高毛利医美内生及并表收入增长较多,助整体毛利率水平提升。销售费用率同增3.12个pct至35.94%,主因女装和医美销售业务扩大,管理费用率同降0.2个pct至14.36%。财务费用率同增3.6个pct至6.77%,主因公司2017年末新增短期融资券和2018年发行公司债带来利息支出增加。

    2018年公司经营活动现金净流入同降57.96%至0.54亿元,女装经营现金流保持正常,医美业务经营现金流同比有所增长。

    投资建议:公司女装回暖,主业进一步突出,强势品牌表现亮眼,未来仍将以时尚女装为核心业务和基础板块,推进精细化和新零售,将主要女装品牌继续做大做强。医美前景看好,结合成都、西安龙头影响力,在全国核心区域城市的推广和连锁化后迅速占领市场,努力在未来三至五年内进军国内医美行业第一集团军。未来适时横向外延值得期待。我们预计2019-2020年归母净利润为2.39亿、2.72亿元,EPS分别为0.60元/股、0.68元/股,对应当前PE为17.1倍、15.0倍。

    风险因素:国内零售市场疲软;主品牌销售不及预期;医美市场竞争加剧;童装扭亏不力等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002612 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
精锻科技 买入 -- 研报
天通股份 买入 11.10 研报
天士力 持有 24.09 研报
长春高新 持有 -- 研报
天味食品 持有 -- 研报
伊利股份 持有 -- 研报
药明康德 持有 -- 研报
阳光城 中性 -- 研报
恩华药业 买入 -- 研报
沪电股份 买入 -- 研报
龙蟒佰利 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
精锻科技 0.85 0.85 研报
天通股份 0.14 0.14 研报
天士力 1.27 1.43 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
天味食品 0 0 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
药明康德 0 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
恩华药业 0.46 0.61 研报
沪电股份 0.46 0.28 研报
龙蟒佰利 4.05 1.83 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 31 持有 持有
贵州茅台 30 买入 买入
五粮液 28 持有 持有
先导智能 28 持有 持有
万科A 26 买入 买入
中信证券 25 持有 中性
上汽集团 25 持有 持有
五粮液 25 持有 持有
三一重工 24 持有 买入
通威股份 24 持有 中性
贵州茅台 24 持有 买入
用友网络 24 持有 持有
新华保险 24 持有 买入
中顺洁柔 24 持有 买入
首旅酒店 23 持有 持有
瀚蓝环境 23 持有 持有
万科A 23 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 501 90 255
建筑建材 299 50 161
机械行业 290 53 127
化工行业 273 56 107
生物制药 266 50 150
汽车制造 264 32 134
电子器件 233 53 128
金融行业 217 27 77
酒店旅游 181 21 50
食品行业 179 25 68
酿酒行业 176 17 86
房地产 175 29 108
煤炭行业 174 30 84
钢铁行业 169 24 73
交通运输 155 25 68
商业百货 149 37 65
有色金属 136 29 46