中航飞机:营业收入稳健增长,期间费用降低力助利润提升

公司发布2018年年报:报告期内实现营收334.68亿元,同比增长7.6g%;归母净利润5.58亿元,同比增长18.38%;扣非后归母净利润5.29亿元,同比增长57.9%。2019年,公司计划实现营业收入323亿元,同比减少3.4g%;计划实现工业增加值63亿元,同比增长1.6g%;军民机按计划节点完成生产交付;起落架和机轮刹车交付380架份;完成出口交付额3.76亿美元。

    2018年,公司整体毛利率6.1%,较去年同期下降1.16个百分点。报告期内,公司归母净利润增速远高于营收增速,主要由于公司期间费用支出减少4.28亿元(同比减少24.12%)所致,期间费用占营收比例由去年同期5.71%下降到4.02%。其中销售费用3.73亿元,同比下降27.12%;管理费用9亿元,同比下降6.45%;研发费用1.22亿元,同比下降51.22%;财务费用-4918.57万元,相比去年同期4951.11万元同比减少9869.68万元,同比下降199.34%。

    公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机的生产单位,军品业务未来有望继续保持稳健增长。公司是飞机起落架系统、刹车制动系统的重要供应商,是C919,ARJ21、AG600以及国外民用飞机的重要供应商。随着ARJ-21、C919的逐步商用,公司作为主力结构承制企业有望迎来新的增长引擎。未来C919和ARJ21的商用,有望给中航飞机带来年均41.2亿元新增市场空间。

    我们根据最新财报调整盈利预测,公司2019-2021年EPSO.23/0.27/0.31元/股,对应PE73/64/55倍(2019/3/18),维持“审慎增持”评级。