佩蒂股份公司动态报告:宠物行业东风起,咬胶龙头正远航

佩蒂股份为国内宠物咬胶生产的领军者,近年来营收净利快速增长

    佩蒂股份深耕宠物零食行业十余年,主要为海外市场生产畜皮咬胶和植物咬胶。根据业绩快报,公司2018年实现营业收入8.78亿元,同比增长38.95%,实现归母净利润1.48亿元,同比增长38.84%。受益于原材料价格下降和产品结构优化,近年来公司毛利率和净利率水平稳中有升。2018年公司发布股权激励计划,拟授予股票236万股,绑定核心管理层利益,有利于中长期发展。

    公司已实现全球化产销布局,通过募集资金扩建产能与加大研发投入不断巩固自身竞争优势

    佩蒂股份在温州、泰州以及越南、新西兰均建有生产基地,利用当地区位优势,低价采购原料进行生产,有效控制成本;同时与国际知名宠物产品经销商达成长期合作,采用ODM模式进行海外销售。公司当前产能利用率趋于饱和,随着募投项目的完工投产,未来产能将持续释放。公司长期重视研发工作,研发团队及研发投入均为行业领先,不断推动技术革新与产品换代以满足客户需求。

    国内宠物食品市场方兴未艾,佩蒂股份逐鹿国内大有可为

    以美国为代表的海外市场已发育至成熟期,增长空间逐步见顶,而国内的宠物食品市场未来仍将保持高增速。从消费者选择来看,咬胶产品在宠物零食中广受欢迎,且消费者大多将实用性作为选购关键。公司正从线上线下双管齐下加速布局国内市场,凭借自身出众的产品品质,有望在国内市场的竞争中占得先机。

    盈利预测与投资建议

    首次覆盖,给予推荐评级。我们认为随着新建产能的释放以及对国内市场的开拓,公司业务仍有望保持快速增长。预计2018-2020年公司EPS分别为1.22/1.54/1.98元,对应当前股价PE分别为40X/32X/25X。以中宠股份、大北农、瑞普生物为可比公司,2018-2020年行业平均估值为49X/34X/24X。

    风险提示:

    原材料价格波动,汇率波动,产能释放不及预期,国内宠物食品市场竞争加剧。