阳光城:开往春天的快车,业绩高速增长,杠杆大幅下降

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2019-03-19

核心观点

    公司归母净利润快速增长,利润率稳步上升。2018年公司实现营业收入564.7亿元,同比增长70.3%,实现归母净利润30.2亿元,同比增长46.4%。

    公司业绩高增长主要由于营业收入大幅增长和毛利率提升,房地产及相关业务的毛利率较2017年提升1个百分点至26.1%,净利率提升0.2个百分点至6.9%。归母净利率5.3%,较2017年下降0.9个百分点,主要由于少数股东损益增加明显所致,而非公司实际盈利能力下滑。2018年少数股东损益8.9亿,占比22.7%,较2017年提高15个百分点。

    销售金额继续高增长,内地和长三角成主战场。土储精准优质,一二线占比在A 股全国化地产公司中排名第一。2018年公司销售金额1628.6亿元,同比增长78.0%。位列销售排行榜第14位,较2017年提升5位。销售金额的大幅增长主要由于销售面积的大幅增长。2018年实现销售面积1266万平方米,同比增长92.1%。从销售结构来看,内地区域、长三角区域和大福建区域分别贡献36.9%、28.4%、20.0%的销售金额。根据公司披露,公司累计土地储备4418万平方米,货值5494亿元,一二线占比85.8%。这一比重为A 股地产公司最高。

    公司杠杆率显著下降,积极盘活已有资产进行证券化融资。2018年底公司净负债率为181.5%,较2017年降低70.4个百分点,降杠杆成效显著。有息负债1123.2亿,较2017年底减少8.8亿元,基本保持稳定。公司积极盘活资产,发行多单证券化产品融资,截止至2018年底公司的综合融资成本为7.94%,较2017年底小幅上升0.86个百分点,融资成本得到有效控制。

    财务预测与投资建议l 维持买入评级,上调目标价至9.04元(原目标价为7.47元)。我们预测2019-2021年公司EPS 为1.13/1.41/1.83元(原预测为2019-2020年1.24/1.74元),因结算面积、资产减值和投资收益假设变动。可比公司2019年PE 估值为8X,我们给予公司2019年PE 倍数8X,对应目标价9.04元。

    风险提示l 房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000671 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中际旭创 买入 40.00 研报
德邦股份 持有 -- 研报
圆通速递 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
国星光电 中性 -- 研报
海利尔 持有 -- 研报
广信股份 持有 -- 研报
扬农化工 买入 -- 研报
长青股份 买入 -- 研报
华泰证券 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中际旭创 0.00 0.70 研报
德邦股份 0 0 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
国星光电 0.67 0.38 研报
扬农化工 0.85 1.03 研报
广信股份 0 0 研报
海利尔 0 0 研报
长青股份 0.64 0.73 研报
东方通 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 持有
通威股份 32 买入 持有
贵州茅台 31 持有 买入
隆基股份 31 买入 持有
华泰证券 31 持有 持有
中信证券 30 持有 持有
伊利股份 30 持有 买入
万科A 30 买入 买入
上汽集团 29 持有 买入
格力电器 29 持有 买入
五粮液 29 持有 买入
三一重工 28 持有 中性
泸州老窖 28 持有 买入
当升科技 28 持有 持有
中顺洁柔 27 持有 买入
美的集团 26 持有 买入
中国国旅 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 627 88 319
汽车制造 566 36 318
金融行业 505 28 220
建筑建材 474 52 216
电子器件 423 56 244
钢铁行业 406 28 176
化工行业 397 61 112
生物制药 364 51 181
机械行业 351 41 136
家电行业 323 12 138
房地产 309 30 219
煤炭行业 289 24 111
酿酒行业 283 16 111
服装鞋类 241 20 123
电力行业 240 31 74
交通运输 233 26 121
农林牧渔 207 24 81