大冶特钢:一直小而美,即将大且强

大冶特钢一直是一个“小而美”的钢铁上市公司,2018年实现收入127亿,盈利5.1亿,EPS为1.14元,每股分红0.8元。2018年公司主要业绩指标均创上市以来新高。但长期以来,公司缺乏成长性,在中信泰富特钢集团内的重要性弱于兴澄特钢,讲不出大故事,也制约了公司的估值。目前,公司已披露拟收购兴澄特钢86.5%的股份,基本实现兴澄特钢和中信泰富特钢的整体上市。兴澄特钢是行业内公认的特钢行业龙头,规模远大于大冶特钢,又有高管和核心技术骨干的员工持股计划,若目前的方案顺利推进,中信系将持有上市公司83.72%至84.71%的股份。兴澄特钢最早是江阴的一家乡镇企业,它的历史就是一部成长发展史,在内涵和外延扩张方面均有着不俗的表现,是“大且强”的代表。整体上市后,上市公司将有望成为继宝钢股份之后,钢铁行业第二家龙头白马股,且富有成长性。

    我们预测大冶特钢2019年有望实现盈利5.77亿,每股EPS为1.28元。我们认为大概率在分红完成后才能实现整体收购,按9.2元/股进行对价,届时公司的总股份将增加至29.39亿股。参照大冶特钢的盈利预测,特钢和普钢行业景气度之间的关系以及废钢和合金等原料端预测,我们认为兴澄特钢2019年有望实现40亿净利润,按照86.5%的股份,则完成收购后的大冶特钢有望实现40.37亿的归母净利润,对应的每股EPS为1.37元/股。考虑到公司的龙头地位按照12倍PE估值,给予买入评级,目标价16.60元/股。