时代新材调研简报:PI膜顺利量产,商誉减值影响2018年利润

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举,陈博 日期:2019-03-19

化学亚胺法PI膜顺利量产,芳纶及尼龙等新材料项目稳步推进。公司500吨产能化学亚胺法PI膜产线2018年已经顺利量产,工艺国内领先,市场供不应求;公司二期PI膜产线规划2000吨,预期自2020年分批投产。目前公司的PI膜主要应用于智能手机及平板电脑的石墨散热片,二期产能投产后,有望向更多高端领域拓展。此外,公司的尼龙项目已经实现量产,芳纶材料生产线正在调试中,有望成为公司新的盈利增长点。

    铁路投资利好轨交市场,风电回暖有望改善盈利。2018年全国铁路固定资产投资完成8028亿元,2019年计划继续投资8000亿元以上;而公司的减震降噪产品占国内轨交市场份额70%以上,充分受益下游铁路投资。此外,风电行业2018年回暖,公司毛利率有所改善;预期2019随着三北市场升温、风电平价项目试水、海上风电的加速开发,以及低风速地区存量核准项目的抢装,2019-2020年中国风电市场有望进一步回暖,利好公司风电业务。

    汽车业务国内工厂逐步投产,长期有望降本增效。2014年,公司完成对德国采埃孚集团下属的BOGE橡胶与塑料业务的整体收购,现已成为全球第三大AVS产品供应商。收购后公司将部分产能转移到有成本优势的国内,目前青浦工厂满产,株洲工厂逐步投产,无锡工厂产能建设即将完成。后期随着产能转移完成、欧洲人力负担减轻,汽车业务的盈利有望提升。

    归还部分欧元债务锁定汇兑收益,降低盈利波动。公司2014并购BOGE而借入2.03亿欧元负债,业绩长期受到欧元汇率波动的影响。2015-2017年,公司汇兑损益分别为8909万元、-1928万元和-1.53亿元(收益为正,损失为负),分别达到当期归母净利润的34.8%、8.0%和228.4%。2018年2季度,公司归还了8000万欧元的外债,并锁定汇兑收益人民币2498万元。随着公司欧元债务的减少,汇率波动对公司的影响将减少。

    商誉减值5.3亿影响2018年利润。2019年3月18日,公司发布公告预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币-42,742万元(未经审计),导致公司2018年度亏损的主要原因是,公司全资子公司德国BOGE计提商誉减值6785万欧元,影响公司合并报表净利润减少人民币52987万元。扣除德国BOGE商誉减值的影响,2018年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币10245万元,较上年同期增长3323万元,增幅48%。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。公司以复合材料为核心,开拓轨道交通、汽车减振、风力发电、新材料的下游领域。公司目前的PI膜技术国内领先,轨交、风电等下游市场逐步复苏,尽管商誉减值影响短期利润,但我们看好公司长远的发展,预计2018-2020年的EPS为-0.54、0.19和0.49元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:PI膜量产不及预期;下游市场需求复苏不及预期;新项目投放进度不及预期;产品往下游拓展不及预期;商誉减值风险;汇率波动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600458 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
鲁阳节能 买入 -- 研报
紫光股份 中性 -- 研报
维维股份 中性 -- 研报
旺能环境 持有 25.30 研报
康龙化成 持有 -- 研报
保利地产 持有 15.90 研报
香飘飘 买入 -- 研报
华正新材 中性 -- 研报
世嘉科技 持有 54.00 研报
国祯环保 买入 -- 研报
南山铝业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中青旅 0.72 0.79 研报
洛阳钼业 0 0.22 研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
中炬高新 0.10 0.17 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
新兴铸管 0.75 0.67 研报
山东钢铁 0.06 -0.11 研报
鞍钢股份 0.15 -0.13 研报
久立特材 0.51 0.51 研报
华菱钢铁 0.06 -0.29 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 31 持有 持有
贵州茅台 29 买入 持有
五粮液 28 持有 持有
先导智能 27 持有 买入
万科A 26 买入 买入
中信证券 25 持有 买入
用友网络 25 持有 持有
五粮液 25 持有 持有
三一重工 24 持有 买入
上汽集团 24 持有 买入
通威股份 24 持有 买入
卫星石化 24 持有 中性
瀚蓝环境 23 持有 持有
新华保险 23 持有 买入
索菲亚 23 买入 买入
当升科技 23 持有 买入
首旅酒店 22 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 466 90 241
建筑建材 287 50 153
机械行业 249 52 116
生物制药 246 49 138
汽车制造 245 32 120
化工行业 230 54 94
电子器件 220 53 123
金融行业 202 27 70
酒店旅游 167 21 42
煤炭行业 163 30 82
房地产 162 29 99
食品行业 160 24 63
酿酒行业 154 15 81
钢铁行业 153 24 60
交通运输 147 25 64
商业百货 143 37 60
电力行业 117 27 44