天赐材料首次覆盖报告:天赐良机,电解液龙头大步向前

首次覆盖,增持评级。天赐材料是国内电解液龙头企业,随着产品价格企稳,公司电解液有望迎来业绩的持续稳定增长。预计2018-2020年EPS为1.35、0.85、1.51元,给予目标价43.8元,对应2020年29X PE。首次覆盖,增持评级。

    电解液迎来价稳量升时代。受益于新能源汽车销量快速上升对动力电池装机的拉动,电解液产量同样出现快速增长。2018年电解液出货量达到14万吨,同比增长27.3%,我们预计2019年出货量增速仍有望保持在25%以上的增速水平。另一方面随着溶剂DMC价格的企稳以及近期六氟磷酸锂价格的上浮,我们认为电解液价格将逐步企稳,行业整体进入价稳量升时代。

    出货量稳居行业第一,全面布局打通电解液产业链。公司从2016年至今出货量一直位列行业第一,2018年公司出货量达到3.57万吨,市占率达到25.5%。近年来公司不断拓展电解液产业链:1)公司当前六氟磷酸锂产能超过1万吨并实现了自给自用,同时积极布局新型锂盐并已取得不错进展;2)子公司增资安徽天孚进一步布局六氟磷酸锂上游材料氢氟酸;3)公司在江苏溧阳扩产10万吨进一步巩固市场地位。我们认为公司全产业链布局能够较好的发挥各业务间的协同效应,同时随着产品价格的企稳公司业绩有望实现持续稳定增长。

    催化剂:公司新增产能落地

    风险提示:新能源汽车补贴大幅下滑,新增产能投放进度不及预期。