华发股份:异地拓展支撑规模业绩双增长

销售保障业绩进入平稳增长通道

    华发股份日前公布18年业绩快报,全年公司实现主营业务收入237亿元,同比增长18.75%,归母净利润22.7亿元,同比提升40.73%,加权平均的净资产收益率17.37%,与去年相比提升增加5.45个百分点。

    异地拓展保障规模加速增长

    从10年开始华发就尝试加大珠海以外市场的布局力度,脱离单一市场对公司规模持续增长的限制,并重点对武汉、上海以及南京等市场加大投入,布局长江中下游重点城市群。16年调控以来,珠海市场政策限制严格,其他区域为公司贡献了规模增量,根据克尔瑞数据显示,18年华发股份全年完成销售金额555亿,同比增长79%。

    预计公司18、19年EPS分别为1.08、1.50元,维持“买入”评级

    地产开发与结算是华发股份目前的最主要的收入和利润来源,预计公司19、20年公司结算规模将在333亿和480亿,归母净利润规模分别为31.7亿和42.7亿,每股净利润规模为1.5和2.0元/股。龙头房企平均PE(TTM)为9.5X,18年公司销售增速回升,保障后续业绩释放的可持续性,出于谨慎角度考虑,19年给予PE估值7x,合理价值为10.05元/股。

    风险提示

    行业基本面景气程度不断下降,新进入城市去化放缓,影响公司的销售情况。公司地产结算进度不及预期。融资成本上升对于行业整体利润率水平会有较大的影响。