用友网络2018年年报点评:云业务高速增长,新产品带来新增长动力

维持“增持”评级,目标价40.8元。公司2018年实现营收77亿元,同比增长21%;实现净利润6.12亿元,同比增长57%;符合市场预期。因公司发布NCCloud后将为云业务带来新增长动力,我们调整公司2019-2021年EPS至0.48(+0.02)、0.63(-0.05)和0.82元,根据企业管理软件行业平均45倍PE,云服务15倍PS,对应公司合理市值为782亿元,提高目标价至40.8元,维持“增持”评级。

    云业务高速增长。公司2018年实现云业务收入8.5亿元,同比增长108%,云业务预收账款实现3.01亿元,同比增长224%,为后续云业务收入增长提供坚实的基础。云业务中,大中企业累积付费客户数达7万家,同比增长40%。公司2018年研发投入14.86亿元,占营收19.3%,其中云业务研发投入整体研发投入比重高达48.3%,体现了公司坚定发展云业务的战略。

    新产品带来新增长动力。2018年11月,公司正式发布面向大型企业的NCCloud,全新的混合云技术架构能够满足大型客户的定制化开发需求,且符合技术发展趋势。新产品有望帮助公司进一步扩张大型客户云产品收入,为云业务收入增长带来新动力。

    软件业务保持稳健增长。公司2018年实现软件收入55.79亿元,同比增长8.7%,比2017年增长0.7个百分点,在宏观经济较为低迷且公司全面转云的背景下保持稳健增长,反映了公司的产品竞争力。

    风险提示:云业务发展不及预期,企业管理软件行业竞争激烈。