中航沈飞事件点评:国防建设加速,业绩快速增长

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2019-03-18

事件:中航沈飞发布2018年年报:报告期内,公司实现营业收入201.51亿元,同比增长3.56%;实现净利润7.46亿元,同比增长5.96%;实现归母净利润7.43亿元,同比增长5.16%。

    投资要点:

    受益航空装备发展,公司业绩快速增长。公司业务主要由子公司沈飞公司承担,受益航空装备的旺盛需求,沈飞公司业绩快速增长,2018年沈飞公司实现收入201.51亿元,同比增长9.06%,实现净利润7.45亿元,同比增长14.90%。当前我国处于军队转型和装备换代的关键时期,歼击机需求持续增长,进入十三五规划后期,军方采购加速执行,公司产品销售有望进一步增长,根据年报披露,2019年公司计划实现营业收入220.26亿元。

    军队转型发展,公司产品担当重任。公司作为我国的歼击机摇篮,主要产品包括重型歼击机和舰载机等。随着我国国防战略的调整,我国军队逐渐向外部拓展,公司产品的重要性进一步提升。空军方面,远洋巡航日益常态化,航程大、攻击能力强的重型战斗机成为主力;海军方面,航母建设投入不断加大,航母数量的增多将使得舰载机需求快速增长,成为重要的增量。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司作为我国歼击机摇篮,产品受益于军队转型发展,随着进入装备采购高峰,公司业绩有望持续快速增长。公司进一步聚焦主业,压缩非航空产品,预计2018-2020年归母净利润分别为8.61亿元、10.51亿元以及12.61亿元,对应EPS分别为0.61元、0.75元及0.90元,对应当前股价PE分别为52倍、43倍及35倍,维持买入评级。

    n风险提示:1)军机采购不及预期;2)公司盈利不及预期;3)系统性风险。

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