普洛药业2018年年度报告点评:原料药销售快速增长,经营持续改善

原料药及中间体业务收入快速增长,毛利率小幅下降。报告期内公司中间体及原料药业务营业收入52.01亿元,同比增长21.30%。收入上涨主要来自销售量的提升,2018年中间体及原料药销售量4364.27吨,同比增长20.97%;受汇率及上游原材料涨价等因素影响,毛利率同比小幅下降2.54个百分点。部分制剂品种由低开转为高开,2018年制剂业务收入11.52亿元,同比增长2.81%,毛利率72.06%,同比提高25.86个百分点。

    国内原料药及中间体销售贡献主要收入增量,经营整合不断优化。报告期内国内收入同比增长6.82亿元,主要来自原料药及中间体销量的提升。经营方面,管理费用率7.23%,同比下降1.34个百分点,销售费用率12.96%,同比上升3.41个百分点。公司报告期内剥离流通业务1.5亿元,安徽普洛生物持续减亏,通过优化业务结构,主业规模效应进一步凸显。

    研发顺利推进,成长可期。公司新药索法地尔二期临床完成,预计近期完成数据分析工作。同时公司一致性评价申报有序开展,2018年已申报2个品种。新药研发与一致性评价工作稳步推进,成长可期。

    盈利预测:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为74.29/86.04/99.34亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为4.86/6.25/7.93亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元/股,对应PE分别为23/18/14倍,继续给予“增持”评级。

    风险提示:原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。