中国国旅:北京大兴机场免税招标,中免位列中标候选人第一名

北京大兴国际机场免税招标,两个标段中免均位列中标候选人第一名

    公司发布公告,根据中国通用招标网3月8日发布的《北京大兴国际机场国际区免税业务招标项目中标候选人公示》,公司全资子公司中免集团成为北京大兴国际机场国际区免税业务招标项目两个标段第一中标候选人。大兴国际机场免税项目按品类分为两个标段:第一标段为烟酒、食品,面积1,666平方米;第二标段为香化、精品,面积3,467.4平方米,经营期均为10年。烟酒食品标段,中免投标基准年保底经营费2.3亿元,销售额提取比例49%;香化精品标段,中免投标基准年保底经营费4.16亿元,销售额提取比例46%,此次大兴机场中免投标扣点率较首都机场T2的47.5%、T3的43.5%以及上海机场42.5%综合扣点率相对较高,考虑大兴国际机场战略定位和发展潜力,若中标其全部免税业务将对公司带来积极影响。

    北京大兴国际机场定位大型国际航空枢纽,免税业务发展前景可期

    根据中国民航局2018年12月28日发布的《北京“一市两场”转场投运期资源协调方案》,北京大兴国际机场定位为大型国际航空枢纽和京津冀区域综合交通枢纽,北京两大机场将形成协调发展、适度竞争的国际“双枢纽”机场格局。北京大兴国际机场目标在2021和2025年分别实现旅客吞吐量4500和7200万人次,北京首都国际机场将在2020-25年通过改造计划实现旅客吞吐量8200万人次。未来北京两大国际机场将带来更大的国际旅客基数,机场免税业务长期发展空间广阔,规模效应和协同发展可期。

    大兴机场招标中免位列第一,中免份额持续提升,维持“买入”评级

    公司看点包括:1)三亚店持续增长:离岛免税购物限额提升、岛民不限次以及覆盖乘船离岛,政策利好下三亚店经营良好,驱动公司业绩持续快速增长。2)并表海免:未来整合海免后并表美兰机场店、海口和博鳌市内店有望带来一定业绩增厚。3)开设市内店:北京、上海、香港等地市内店有望率先落地,未来针对我国居民出境市内免税购物政策或有望取得突破。4)毛利率继续提升:免税销售规模大幅跃升强化对供货商议价能力,未来通过优化供应链、财务流程和商业条款,公司毛利率有望持续提升。我们看好公司在政策引导消费回流背景下整合扩张、长期受益我国居民消费升级。预计公司18、19和20年EPS分别为1.61、2.26和2.53元,19和20年对应PE分别为27倍和24倍,2015年以来公司平均P/E估值为33.2倍,公司目前发展前景向好,拓店可期,审慎考虑给予19年P/E估值29倍,合理价值66元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:项目最终能否中标尚存不确定性、宏观经济影响免税购物需求、三亚店盈利不及预期、市内出境免税政策出台不及预期、机场扣点较高影响机场免税盈利、汇率波动影响公司盈利、行业竞争加剧。