长青股份2018年年报点评:业绩持续释放,可转债助力公司成长

事件:长青股份发布 2018 年年报,2018 年营业收入30.01 亿元,同比增长33.7%,归属于上市公司股东的净利润3.19 亿元,同比增长40.16%, 扣非净利润3.22 亿元,同比增长40.11%,全年eps0.89 元,同时公布2018 年分红预案:10 转5 股派3 元。

    点评:1.全年业绩基本符合预期。公司营业收入迈入30 亿元大关,收入和净利润均创下上市以来新高,17、18 连续两年维持40%以上净利润增速, 一方面受益于公司产能持续增加,内生增长,另一方面受益于2016 年以来环保严查下国内原药产能收缩, 原药价格上涨。杀虫剂收入15.09 亿元, 增长53.2%,近五年来首次超过除草剂,一方面来自吡虫啉、啶虫脒价格上涨,另一方面,上一轮可转债项目300 吨/年茚虫威2018 年一季度末投产, 贡献3187 万元净利润。

    2.公司2019年业绩有望继续维持高位。生态环境部禁止环保“一刀切” 行为,部分园区和企业在近年的环保风暴下整改逐渐到位,有望在19 年逐步复产,但环保硬约束仍在,环保将继续高标准,行业整体环保成本抬升下对原药价格具有支撑,即使价格有所回调,预计回调幅度有限,仍有望继续维持高位。同时公司产品长单较多,2019 年长单产品价格锁定在2018 年年底高位,预计2019 年公司业绩有望维持高位。

    3. 可转债发行,助力公司成长,未来成长可期。公司于2019 年2 月27 日公开发行面值总额91380 万元可转换公司债券,可转债成功发行,缓解公司资金压力,助力公司成长。1600 吨丁醚脲,5000 吨盐酸羟胺可转债项目已于2018 年开工建设,有望在2019 年投产,有望成为公司2019 年新增量。5000 吨麦草畏和3500 吨草铵膦募投项目2019 年有望开工建设,募投项目产品成长空间明确,技术储备充分,将构成未来几年公司成长主要新增量。

    盈利预测:可转债募投项目陆续开工建设,逐渐进入投产阶段,公司未来3 年具有良好成长性,我们上调19-20 年盈利预期,新增2021 年盈利预期, 即19-21 年净利润为4.17、5.01、5.64 亿元,EPS 为1.16、1.39、1.57 元, 给予2019 年15 倍PE,对应目标价 17.40 元,维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。