东华科技:订单量大幅增长,业绩进入兑现期

一、事件概述

    公司发布2018年业绩快报,全年实现营业总收入40.34亿元,同比增长38.68%;实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比增长334.84%。

    二、分析与判断

    营收创上市以来新高,减值已经较为充分计提

    公司全年实现营收40.34亿元,创上市以来新高,但归母净利润1.48亿仅为中位数水平,主要受行业竞争加剧毛利率下降以及计提资产减值影响。公司2018年上半年计提资产减值超2000万,2017年计提资产减值2.86亿。目前存在诉讼纠纷的刚果(布)蒙哥1200kt/a钾肥项目和康乃尔30万吨/年煤制乙二醇项目已经计提减值较为充分,未来对业绩的影响将逐渐消除。

    订单量大幅增长,业绩进入兑现期

    近几年随着石油和煤炭价格的上涨,煤化工行业景气度大幅提升。根据公司披露新签合同数量统计,2015年-2018年新签合同金额分别为3.3亿、40亿、47亿、71亿,新签订单量大幅增长。通常项目执行期在1~2年左右,随着在手和新签项目的陆续执行,业绩将逐步兑现,未来公司业绩有望大幅增长。

    掌握核心技术,应用业绩充分,市场竞争力强

    当前我国乙二醇进口依存度高,2018年进口981万吨,较2017年增加了110万吨(12.63%),对外依存度维持在60%以上。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇,石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术,该技术处于国际领先地位,参与建设的乙二醇项目超过500万吨,生产的乙二醇产品透光率超过90%,远超聚合级标准,市场竞争力强。

    三、投资建议

    预计公司2018~2020年EPS分别为0.33元、0.42元、0.54元,对应PE分别为22倍、17倍、14倍,当前行业平均估值PE35倍,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    产业政策重大转变;在手订单兑现风险。