飞荣达:业绩符合预期,战略布局5g业务

一、事件概述 飞荣达发布2018年年报及19Q1业绩预告:1)18年营收13.26亿元,同比增长27.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长50.22%;扣非后归母净利润1.50亿元,同比增长42.48%;基本EPS为0.80元,同比增长40.35%;2)预计19Q1归母净利润为3200万元至4000万元,同比增长0%至25%;3)每10股派发红利1元,每10股转增5股。

    二、分析与判断

    业绩符合预期,受益南通工厂产能爬坡顺利、运营效率提升 1、公司在业绩预告中表示预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元~1.68亿元,同比增长43.32%~55.34%,实际业绩落入区间中值之上。(1)18Q4收入为4.19亿元,同比增长41.55%,归母净利润为4185万元,同比增长10.53%。(2)综合毛利率为30.94%,同比增长4.09个百分点;ROE(加权)为15.43%,同比增长3.3个百分点。(3)三大主营业务--电磁屏蔽器件/导热器件/其他电子器件,同比增速分别为46.38%/22.15%/7.62%;收入占比分别为48.83%/13.47%/35.94%;毛利率分别为30.48%/25.14%/32.57%,毛利率分别提升4.89/5.39/2.45个百分点。(4)期间费用率为10.80%,同比下降2.91个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.65%/7.81%/-0.66%,分别提升0.04个百分点、下降1.55/1.40个百分点。 2、18年业绩高增长的主要原因是:1)下游客户开拓顺利,自有品牌材料推广销售实现重大进展,收入实现较快增长;2)电磁屏蔽及导热材料产品结构持续优化、升级,毛利率提升明显;3)运营效率提升,期间费用率明显降低。 下游客户及自有材料重大突破,新能源市场积极布局,销售实现较快增长 客户开拓顺利,受益下游重点客户智能手持设备快速增长,自有品牌的电磁屏蔽材料推广取得重要突破。公司取得部分新能源汽车客户的认证,新能源汽车市场将有望打开公司的成长空间。高性能导热材料及相变材料研发取得突破性进展,进入小批量生产并给客户送样认证阶段,未来有望量产,自有品牌导热材料实现较快增长。

    收购5G相关标的,5G客户取得重要突破,将受益5G商用加速 1、拟以7150万元增资+股权收购的方式控股昆山品岱55%股权,进一步补充风扇、热管、散热模组等散热解决方案;收购博纬通信51%股权,切入4G/5G基站天线领域,实现5G战略布局,博纬通信18~20年业绩承诺为:归母净利润分别不低于100万元、2800万元、4300万元;收购珠海润星泰布局半固态产品。 2、公司实现基站天线器件、组件、成品的全方位布局,形成了导热、均热、散热、隔热的全面解决方案,5G和新能源市场有望进一步开拓。公司陆续通过欧洲某电信客户、国内天线品牌厂商的审核认证,自研全新一代5G天线振子并积极布局知识产权和客户认证,将为天线振子的批量供货打下基础。

    19Q1业绩预增,股权激励彰显信心 1、19Q1公司收入和业绩有望持续增长,归母净利润为3,200-4,000万元,同比增长0%~25%,非经常性损益对净利润影响约为75万元,相比去年同期951.88 万元大幅减少。 2、18年7月23日公司完成18年限制性股票授予工作,授予价格为15.64元/股,向总经理、副总经理、核心员工等7人授予59.4万股。业绩考核目标为,2018年-2020年归属于上市公司股东的净利润相比2017年分别不低于15%、30%、45%。本次股权激励限售期为3期,解除限售比例分别为40%、30%、30%。

    三、投资建议 公司是国内电磁屏蔽和导热材料领域的专业供应商,收购博维等布局5G基站天线、半固态产品,未来成长主要来自下游客户市场份额提升、5G带动电磁屏蔽和导热材料在价值量和数量方面大幅提升。考虑收购标的影响,预计公司2019~年EPS为1.29元、1.86元、2.48元,对应PE分别为32.0X/22.1X/16.6X。基于业绩弹性和5G高景气度,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示: 1、电磁屏蔽及导热材料市占率下降;2、5G商用进展不及预期;3、收购整合不及预期。