博创科技:否极泰来,dwdm器件龙头,有望大幅受益于5g波分下沉

事件:公司发布年报业绩快报,实现营业收入2.75亿元,同比下滑21.23%,实现归母净利润0.20亿元,同比下滑74.37%。

    简评: 1.公司受Kaiam公司影响,业绩大幅下滑,但风险基本释放。公司业务收入同比下滑,主要是受客户Kaiam 公司影响,数通光有源器件业务大幅下降,全年仅实现销售1692万元(17年为1.27亿元);同时由于Kaiam 公司2018年经营业绩下降及近期进入托管程序,公司对Kaiam 公司的长期股权投资800万美金进行大额减值计提,导致净利润大幅下滑。我们认为,公司风险基本释放,主业有望逐步企稳,再次回到良性发展通道。

    2.DWDM器件龙头,5G波分下沉,有望大幅受益。公司为国内无源DWDM 器件龙头,在华为、中兴、烽火均为主力供应商,市占率预计在4成左右,竞争对手主要是光迅科技和新飞通。5G 时代,波分将下沉到承载网,同时5G 前传波分承载也有较大应用场景(中国电信推WDM-PON、中国联通推G.Metro,海外光纤资源紧缺,4G 时代日韩已经在采用波分承载方案),DWDM 器件的需求有望大幅增长。此外,由于5G 前传波分方案需采用无热AWG,价格预计是普通AWG 的2倍,打开波分市场空间。根据我们草根调研设备商,博创科技前传波分方案优势显著,份额有望提升。

    3.从无源到有源,逐步获突破。2018年6月,公司收购成都迪谱100%股权,切入10GPON 光模块市场。4K/8K 高清视频推动接入网向百兆、千兆入户演进,推动PON 市场向10GPON 升级,成都迪谱在10GPON 领域布局领先,公司收购迪谱后,已将迪谱导入中兴,目前华为在认证中,突破在即,烽火或有斩获。此外,公司100G 数通光模块已认证通过国内某互联网厂商,有望以点带面,加速其他客户突破。

    盈利预测与评级:短期受客户Kaiam影响,业绩大幅下滑,公司已大幅计提减值;长期看,公司为DWDM器件龙头,有望受益于5G波分下沉,为弹性较大的5G光通信标的。我们预测公司2019-2021年业绩分别为:0.9亿元、1.4亿元、2亿元,对应PE分别为37倍、24倍、17倍,给予“买入”评级,重点推荐!

    风险提示:Kaiam影响扩大化,导致芯片供应紧缺;公司波分器件市场份额下滑;5G波分方案不及预期。