掌阅科技:轻装上阵加码轻资产运营模式

轻资产运营模式持续推进,上调目标价至28.6元,维持增持评级。公司剥离低毛利硬件终端业务实现盈利能力改善的同时围绕在手的文学IP积极加码在影视等泛娱乐领域的变现拓展,维持2018-2020年EPS0.35/0.43/0.49元,考虑到公司轻资产运营模式快速推进,上调目标价至28.6元(+15%),对应2019年1.25倍PS,维持增持评级。

    事件:公司公告以3000万元对价出售电子阅读器终端业务主体深圳掌阅和掌阅智能至公司与关联方合资成立的参股子公司,同时以自有资金150万与公司高管合资成立影视公司并持股15%。

    轻装上阵,剥离低毛利硬件业务。公司此次将出售硬件业务至参股公司后,硬件业务将不再并表,考虑到深圳掌阅和掌阅智能2018年毛利率仅为24.5%和13.3%,远低于公司综合毛利率(2018Q3为29.6%),且2018年均为亏损状态,此次出售有望实现公司资源聚焦于轻资产模式的数字阅读业务,同时有助于平衡公司长期战略和短期投入。

    加码基于文学IP的泛娱乐业务。作为公司现阶段的核心经营业务,公司在数字阅读产业链中的上游内容供应、中游平台建设、下游增值服务等方面均不断创新突破;此次参与设立影视公司布局版权开发下游环节,有助于加强IP孵化与版权运营,推动IP向精品化方向发展,为影视、游戏等各类文化娱乐类客户输出内容价值,泛娱乐布局稳步进行。

    风险提示:整合管理风险、市场竞争风险。