民和股份2018年年报点评:行业景气高涨,业绩持续回升

我们认为,随着行业景气度恢复及公司产业链延伸,公司业绩有望持续向好,上调公司19-20年EPS至2.75元(+1.38)、2.45(+0.89)元,给予2019年行业平均12倍PE,给予33元的目标价,维持“增持”。

    公司发布2018年年报,业绩符合预期。2018年公司收入18.17亿元,同比增长70.31%,归母净利润3.8亿元,同比大幅上升231.01%。扣非归母净利3.66亿元,同比增长227.92%。

    供给收缩,需求向好,白鸡盈利逐季扩张。受益2015年以来受益祖代种鸡引种受限,为全产业链价格回升奠定基础,白羽肉鸡供给收缩。

    另一方面,我国对禽实施H5/H7禽流感灭活疫苗免疫,禽流感疫情在国内发生率明显下降,鸡肉产品供应链畅通,鸡肉消费明显好转,终端需求逐步向上带动产业链蓬勃发展;加之国内发生非洲猪瘟疫情,随着疫情不断扩大,鸡肉的替代性需求将不断增加。父母代存栏持续下降,目前商品代鸡苗的价格维持在7.5元/羽以上的高价。我们认为从供需两个维度来看,由于祖代引种受限及换羽受限影响,下游消费回升,19年的产业景气度仍在景气区间,将持续推动公司利润回升。

    深耕全产业链布局,推动公司发展。一方面,公司拟发行定增项目及投资潍坊民和食品子公司,持续发展熟食及肉制品加工业务,补充现有的鸡苗及屠宰业务,发展空间更广的下游鸡肉深加工领域。另一方面,公司通过持续的投入以及其独特的养殖模式推动成本下滑。

    风险提示:玉米、豆粕成本快速上升、祖代鸡引种量超预期。