新国都:2018年业绩超出预期,支付行业年迎来拐点

2018年报超出预期。新国都近期发布业绩快报,公司全年实现营业收入23.12亿元,同比增长86.91%;公司净利润达到2.31亿元,同比增长220%,高增主要系嘉联支付并表。同时,回款情况明显好转,快报披露,2018年应收款项坏账计提较去年同期大幅减少。此外,公司已收到浙江中正业绩承诺补偿款1567万元,预计2019年浙江中正业绩稳定。公司净利润超出我们之前的预测的2.18亿。

    创新业务打开成长空间。公司于2018年完成对嘉联支付100%股权收购,助力公司产业链延伸布局。嘉联支付流水增长迅速,2016年为2300亿元,2017年提升至5750亿元,预计2018依旧保持较快增长。此外,公司业务不单单是支付分成,预计围绕商户增值业务利润大幅提升,包括运营、大数据、广告营销等均实现快速增长。

    政策拐点加成,支付业收单费率全面提升。自96费改后行业迎来首次提价,支付业务竞争趋于良性发展。1)2018年起,政策调整要求移动支付平台接入网联,结束其低费率抢占市场的局面;2)央行281号文指明不得进行“低费率”甚至“零费率”的竞争行为;微信于1月4日发文坚决抵制“零费率”,支付宝于2月1日期恢复到0.6%的标准利率。各机构费率上调,政策拐点为行业竞争格局改善护航。

    二次上调回购底价,显示经营信心。2018年10月,新国都将回购股价由13.00元/股上调至15.00元/股,将用于公司股权激励计划或员工持股计划;2月28日,公司再次上调回购底价至19.00元/股,截止至公告日,已回购部分低于回购金额上限的10%,进一步彰显公司对自身发展信心。

    维持“买入”评级,上调2018年盈利预测。考虑到之前股权激励费用摊销以及POS机硬件行业竞争依旧持续,维持公司2019-2020年预测。预计2019-2020年净利润分别为3.24和3.79亿元,收入分别为26.88和33.80亿元。上调2018年净利润6.0%由2.18至2.31亿元,上调收入16.4%由19.86亿元至23.12亿元。目前对应2019年业绩仅为26倍,维持买入评级。