涪陵榨菜:q4超预期,年报基本达成年初预算

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2019-03-05

事件:公司披露2018年业绩快报。2018年公司实现营业收入19.14亿元,同比增长25.92%;实现归属上市公司股东净利润6.62亿元,同比增长59.78%;基本每股收益0.84元。其中Q4营收3.69亿元,同比增长25.94%;Q4归属母公司股东净利润1.39亿元,同比增长26.36%。

    基本达成全年预算,Q4显著超出市场预期。公司年初披露的2018年预算当中提出“公司2018年营业收入预计比2017年增长26.80%”(第四届董事会第五次会议决议),快报显示的25.92%营收增速同预算目标十分接近,Q4显著超出市场预期:1)Q4存在高基数,2017年Q4营收2.93亿元(+53.14%),为历年Q4最高值。此前市场对Q4增速预期普遍较低;2)由于Q3增速显著放缓,市场对Q4增速存在较大担忧。回顾Q3营收增速较Q2回落幅度较大的主要原因有三:1)真实需求放缓,量的贡献减弱,我们估算Q1、Q2价格(结构)和销量贡献继续保持各半,Q3主要系价格贡献,销量是有所下滑。2)2017年市场库存较低,公司产能受限,存在需求缺口,Q1因为新产能等贡献,满足需求能力提升,产销两旺,量价齐升,增速最快,后续季度放缓属正常;2)Q2大水漫灌经销商积极性高,新老经销商进货意愿足,逐步产生窜货和库存累积问题,Q3公司收入增长降速同时预收款环比提升,反映公司在采取措施促渠道恢复。

    2018成本下降是利润率提升最主要原因,2019年预计成本无忧,现金流指标优良彰显品牌消费品龙头优势。Q2-Q3持续受益成本下降(使用新季原料),毛利率稳定在55%以上,Q3毛利率同比提升10.95个百分点至57.26%。2019首季青菜头收购价格同比持平略降,由于青菜头占原料成本比重较高,因此基本可以判断原料成本压力无忧。公司经营性现金流方面保持优良水平,Q3销售商品收到现金6.22亿元,经营性净现金流达2.91亿元,分别同比增长22.03%和33.98%,Q3末预收款1.85亿元,同比环比均有增加。

    2019或有高增后的正常降速,不掩龙头价值。2016-2018年公司持续三年高速增长,其中提价贡献都十分明显,随着渠道渗透加强,区域销售规模显著提升,营收增速或有正常放缓,但公司行业地位稳固,品类战略稳健,市场操作精进,消费龙头价值巩固,长期看好公司的成长性。

    投资建议:我们预计2018年-2020年的每股收益至0.84元1.01元和1.18元,维持买入-A的投资评级,调整6个月目标价至30.50元,相当于2019年30倍市盈率。

    风险提示:真实需求增长放缓;持续提价后短期性价比受损。(百万元)201620172018E2019E2020E

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002507 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
爱婴室 中性 43.50 研报
飞科电器 买入 -- 研报
欧普照明 持有 -- 研报
莱克电气 持有 -- 研报
青岛海尔 买入 -- 研报
海信电器 买入 -- 研报
老板电器 买入 -- 研报
九阳股份 持有 -- 研报
三花智控 买入 -- 研报
华帝股份 买入 -- 研报
苏泊尔 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
爱婴室 0 0 研报
莱克电气 0 0 研报
飞科电器 0 0 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报
海信电器 1.41 1.41 研报
华帝股份 0.65 0.63 研报
三花智控 1.34 0.72 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 中性
五粮液 35 持有 中性
万科A 34 买入 中性
中信证券 33 持有 买入
海天味业 30 持有 持有
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
隆基股份 27 买入 买入
万科A 26 买入 中性
泸州老窖 26 持有 持有
格力电器 26 持有 买入
中信证券 25 持有 买入
格力电器 25 持有 买入
保利地产 24 买入 中性
上汽集团 24 持有 买入
首旅酒店 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 558 95 329
建筑建材 503 48 213
化工行业 462 53 150
钢铁行业 443 30 211
金融行业 385 32 137
机械行业 384 50 166
汽车制造 384 38 207
生物制药 337 54 224
家电行业 324 17 162
电子器件 316 53 184
交通运输 301 30 137
煤炭行业 295 30 149
房地产 273 27 170
酿酒行业 271 17 130
电力行业 245 32 104
农林牧渔 191 28 76
食品行业 191 20 86