众信旅游公司更新报告:三重利好提振出境游,目的地布局贡献增量业绩

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男 日期:2019-02-26

行业三重利好提振出境客流,业绩洗澡后迎来爆发,增持。①泰国客流现回暖迹象,日本签证再放松,人民币短期升值,三重因素利好短线出境游,众信将受益;②瑞士、日本等目的地资源布局将贡献增量业绩;③考虑泰国沉船事件影响,下调2019/20年EPS为0.30/0.38元(-0.20/-0.22),给予2019年25xPE,下调目标价至7.50元,增持。

    三重利好提振短线出境客流,众信受益。①众信亚洲线收入占比近40%,客流100万人,其中泰国近80万人,若亚洲线复苏利好众信;②泰国旅游政策刺激见效,截止2018年12月中国游客增速已经回正,现回暖迹象;③2019年赴日签证手续再次简化,财产证明要求大幅放宽;日欧关税互免条款生效,关税缓冲期后日本购物价格优势将逐渐显现;④短期人民币升值对出境游正面作用。

    目的地布局贡献增量业绩。众信在瑞士、日本等目的地资源布局陆续运营,将贡献增量业绩并提升盈利能力。

    商誉减值后业绩见底,估值持仓均位于历史底部。①目的地风险致业绩波动,商誉减值及可转债利率计提拖累2018年业绩,但释放长期风险;②众信旅游2019年扣非PE19.3x,估值处于历史底部区域;③2018Q4众信基金持股占比2.53%,机构久未关注。

    风险提示:目的地发生突发事件风险、宏观经济波动、汇率风险。

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