广汇汽车:1月零售端去库存,经销商首受益

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢志才,陈燕平,刘千琳 日期:2019-02-22

1月零售端去库存,加快繁荣二手车市场

    1月经销商综合库存系数降至警戒线以下,零售端去库存成效明显。零售端销量好转,渠道库存下降,经销商资金占用成本有望下降、收入有望提升,最终盈利有望出现反转,经销商龙头广汇汽车有望受益。1月28日,发改委印发《推动消费平稳增长》通知,通知指出要加快繁荣二手车市场,我们认为取消二手车限迁、落实适用二手车销售的增值税,有利于规范经营的二手车经销商发展。恒大入股大股东资金已到位,大股东资金实力增强,双方未来战略合作值得期待。我们预计公司18-20年实现EPS0.48/0.54/0.60,维持“买入”评级。

    1月零售端去库存,经销商龙头首受益

    根据汽车流通协会数据,1月份汽车经销商综合库存系数为1.40,同比下降12%,环比下降19%,库存水平位于警戒线以下。根据乘联会数据,1月的厂家库存下降5.4万台,渠道库存下降19万台,我们认为由于厂商主动去渠道端库存,节前提前购车,多地国六标准推迟至7月执行导致消费者观望情绪有所缓解等原因,1月渠道库存压力得到大幅改善。零售端销量情况好转,渠道库存下降,经销商首先受益,库存下降将减少经销商资金占用成本,零售端销量逐步好转后经销商收入有望提升。若终端需求持续向好,终端折扣有望下降,经销商利润率也有望得到提升。

    加快繁荣二手车市场,二手车经销商有望受益

    1月28日,发改委会同有关部门印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》的通知。通知指出加快繁荣二手车市场,进一步落实全面取消二手车限迁政策,严防限迁政策出现回潮。对于手车经销企业销售二手车,落实适用销售旧货的增值税政策,依照3%征收率减按2%征收增值税。我们认为取消二手车限迁、落实适用二手车销售的增值税,有利于规范经营的二手车经销商发展。根据公司公告,2018年上半年,广汇汽车累计代理销售14.24万台二手车,同比+80.85%。我们认为广汇汽车等二手车经销商有望从中受益。

    国内经销商龙头,维持“买入”评级

    从长期看,公司是汽车经销商龙头,豪车门店数量逐步增加,销售结构实现优化,市占率稳步提升。公司毛利结构对新车销售的依赖程度降低,维修业务、保险代理业务、二手车交易及汽车金融业务稳步增长。与阿里等互联网平台合作,开启经销商“新零售”时代。考虑到2018年Q4行业销量下滑较多,我们预计公司2018-20年分别实现归母净利约39.54/43.78/49.40亿元(下调4.97%/4.14%/3.23%),EPS分别为0.48/0.54/0.60元,同行业可比公司19年平均估值11.6XPE,给予公司19年11-12XPE估值,调整目标价为5.94~6.48元,维持“买入”评级。

    风险提示:销量不及预期,经济周期下行,政策实施进度不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600297 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
长城汽车 买入 -- 研报
美诺华 持有 -- 研报
口子窖 持有 -- 研报
伊利股份 持有 -- 研报
青岛啤酒 持有 -- 研报
五粮液 持有 -- 研报
恒实科技 持有 -- 研报
安科生物 买入 -- 研报
维尔利 买入 -- 研报
华东医药 中性 -- 研报
深天马A 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
长城汽车 1.11 1.58 研报
美诺华 0 0 研报
恒实科技 0 0 研报
安科生物 0.33 0.39 研报
维尔利 1.25 0.77 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
深天马A 0.21 0.19 研报
志邦家居 0 0 研报
雅本化学 0.48 0.40 研报
普利制药 0 0 研报
保利地产 1.11 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
通威股份 32 持有 买入
中信证券 31 持有 买入
贵州茅台 30 持有 持有
隆基股份 30 买入 买入
三一重工 29 持有 买入
伊利股份 29 持有 持有
华泰证券 29 持有 买入
万科A 29 买入 买入
五粮液 29 持有 持有
格力电器 28 持有 持有
泸州老窖 27 持有 持有
中顺洁柔 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
美的集团 26 持有 持有
上汽集团 25 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
华能国际 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 560 84 293
汽车制造 521 34 296
金融行业 472 29 211
建筑建材 434 51 205
化工行业 390 59 98
钢铁行业 386 29 174
电子器件 386 54 218
机械行业 345 41 130
生物制药 311 51 152
家电行业 308 12 130
酿酒行业 273 16 110
房地产 272 31 188
电力行业 247 31 78
煤炭行业 244 23 87
服装鞋类 203 20 97
酒店旅游 194 20 63
食品行业 190 23 64