中国化学2019年1月订单点评:国内/海外发力共助订单高增,一带一路峰会望成催化

维持增持。2019年1月新签订单262亿(+246%),营收70亿(+61%),考虑2018H2油价波动/减值等因素,下调2018/19/20年EPS 0.38/0.47/0.57元(原0.42/0.55/0.65元),增速20%/23%/21%,给予2019年16倍PE,维持目标价7.53元,维持增持。

    国内/外齐发力助1月订单增61%,油价反弹背景下订单高增望延续。1)2019年1月营收70亿(+61%),在上年同期高基数(增速+33%)背景下仍实现高增,且2018年1月起单月增速除2018年6月受高基数影响外各月均保持在25%以上,订单高增已逐步向业绩传导。2)2019年1月新签262亿(+246%),国内/海外新签125亿/137亿,同增80%/2139%,海外订单占52%,其中海外订单暴增主要受益于俄罗斯天然气制甲醇项目(约合99亿人民币)拉动。3)近期原油价格有所回升,根据国君石化团队预测,布伦特原油有望在2019H1反弹至70美元/桶,助力公司订单承接。

    化工/非化工业务齐头并进,一带一路峰会望成催化。1)油价回升/化工园区搬迁改造需求逐步释放,化工类订单投资有望保持较快增长。2)确立化学工程/基建/环保/实业/金融五大板块,集团战略重组山东公路获公路特级资质/公司在化学污染处理方面具天然优势,战略拐点已至,且公司2018Q3末资产负债率67%远低于其他建筑央企,开拓基建业务空间充足。3)公司2018年海外订单占比35%居建筑央企首位,2019年4月第二届一带一路峰会即将召开,有望对公司股价形成有力催化。

    催化剂:油价持续上行、第二届一带一路峰会

    风险提示:油价/下游周期品价格迅速下行、计提大额减值等