艾迪精密:业绩符合预期,销售依然景气

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯,吴丹,刘荣 日期:2019-02-20

艾迪精密发布18年年报,全年实现收入10.21亿元,同比增长59.2%,归属上市公司股东净利润2.25亿元,同比增长61.2%,归属上市公司股东扣非净利润2.23亿元,同比增长63.7%,业绩与前期预告基本吻合。公司拟每10股派现金股利2元,共派发现金股利5210万元,同时以资本公积转增股本方式每10股转增4.8股。

    四季度收入环比增长10%,净利润环比下滑系年末费用计提增加。一般工程机械行业四季度销量会略高于三季度,艾迪四季度净利润5000万元,环比三季度下滑200万,主要系年末公司奖金等费用计提增加,收入依然环比增长,四季度收入2.71亿元,环比三季度增长10%。2018年全年经营活动现金流净额6539万元,同比下降46.8%,主要系主机厂收入占比增加,与主机厂客户多以票据结算,影响现金流,目前液压锤主机厂收入占比已达65%。

    液压锤收入6.59亿元,同比增长67.2%,毛利率稳定。18年液压锤销量16.1万根,同比增长68%,据工程机械协会挖机分会最新统计,我国挖机10年保有量约153万台,根据存量测算的配锤率不足25%,未来几年破碎锤行业有望保持增长趋势,艾迪凭借强大的产品竞争力,增速将更高。当前公司液压锤月出货量约2200根,虽然季节性等因素影响,小锤销量短暂有所下滑,但艾迪的主要产品--大锤仍然供不应求,产品销售景气度仍然非常高。液压锤产品毛利率43.9%,与2017年持平,继续保持较高水平。

    液压件收入3.51亿元,同比增长43.8%,前装持续供货。2018年,艾迪液压主泵及马达收入3.51亿元,同比增长43.8%,销量4.2万台,同比增长75%。除了传统优势的后市场外,公司液压件前装领域持续为行业龙头主机厂供货,正在为多个国内主流主机厂小批量试用,预计即将放量。根据公司目前收到的订单反馈,前装液压件供货不会因行业景气度下行而减少,且我们判断,2019年工程机械行业将稳中有增,预计19年前装供货数量还将有所增长。18年液压件毛利率39.3%,较2017年下降1.2pct,基本维持稳定。

    拟定向增发7亿元,建设高端液压马达、主泵生产项目。公司18年12月发布公告,拟向大股东及重要股东定向增发7亿元,用于生产高端液压马达及主泵等,其中实控人认购1亿元,项目投产后将极大增强公司高端液压件生产能力。按照当前股价90%实行增发,增发后总股本可达约2.85亿股(不考虑转股),略微摊薄19年EPS。

    业绩预测及投资建议。我们预计公司收入、利润将至少实现35%增长,主要系产品竞争力提升、客户拓展带来的市占率上升,预测2019年归母净利润3.04亿元,PE 24.5倍(增发摊薄后),市场情绪有所回暖,给予强烈推荐评级。

    风险提示:工程机械相关配件、零部件销量系统性下滑,液压件前装领域拓展进度低于预期。

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