艾迪精密年报点评:全年业绩高速增长,中长期竞争力稳步提升

全年业绩高速增长,中长期竞争力稳步提升,维持“推荐”评级:

    公司2018年实现营收/归母净利润10.21/2.25亿元、同比增长59%/61%,主要系工程机械行业持续回暖及公司破碎锤和液压件产能释放,高端液压件前装市场也成功实现突破。我们认为公司作为国内破碎锤龙头和液压优质企业,持续加大投入,中长期竞争力正稳步提升,预计公司2019-2021年净利润分别为3.13/4.01/4.96亿元,同比增长39%/28%/23%,维持“推荐”评级。

    破碎锤高速增长,结构优化提升盈利水平,中长期持续受益于配锤率提升:

    公司2018年破碎锤收入6.59亿元(+67%),毛利率提升0.26pct;母公司作为破碎锤生产主体,2018年收入7.05亿元(+77%)、净利润1.52亿元(+91%),净利率提升1.51pct,盈利水平提升主要系重锤增速较快占比提升。目前国内20-25%的配锤率,跟发达国家的35%和日韩岛屿国家的60%还有较大差距,随着未来人工成本的逐步上升、炸药管控的趋严、安全生产要求的不断提高等因素,配锤率和市场空间有望持续提升,公司也将优先受益。

    液压件后装市场托底维修需求,切入前装打开新的成长空间:

    公司2018年液压件收入3.51亿元(+44%),毛利率下降0.29pct;子公司液压科技作为液压泵阀生产主体,2018年收入3.72亿元(+51%)、净利润0.72亿元(+20%),净利率下降4.93pct,盈利水平有所下降主要系公司前装市场现阶段销量较小、规模效应还未体现。截止2018年底,国内挖掘机市场10年保有量约152.6万台,将形成较大的液压件维修更换需求。此外,公司液压件已成功切入前装市场,未来有望逐步配套更多主机厂,打开成长空间。

    拟募集资金解决产能瓶颈,重要股东进行认购彰显信心:

    2018年12月公司拟向董事长宋飞、温雷、君平投资、甲申投资等4名特定对象,非公开发行股份(锁定期36个月),募集资金不超过7亿元,用于液压马达(3亿元)、破碎锤(2亿元)、液压主泵(2亿元)生产基地的建设,以解决产能瓶颈。预计2023年液压马达/破碎锤/液压主泵的年生产能力可分别达8/2/5万台,将对当前产能形成极大的补充,保障后续业绩增长。

    风险提示:产能扩张进度不达预期,液压件进入主机厂进展较慢。