光迅科技:业绩增长符合预期,5G+云计算驱动长期成长

中兴事件解决后公司电信业务恢复正常,数通业务持续突破,推动公司全年收入实现稳步增长。

    18H1公司国内营收同比下滑16.23%,主要受中兴事件导致运营商集采推迟等影响。18Q3开始公司收入利润快速恢复,中兴事件对公司电信产品条线的经营影响快速消除。数通领域,公司18年中报披露成功以大份额甚至全部份额中标多个新兴咨讯商客户,海外收入同比增速高达60%,公司在数通领域持续收获订单,推动数通收入快速增长,全年看,整体收入实现稳步增长。

    利润端,由于股权激励成本摊销等影响,Q4单季度利润有所下滑。随着公司利润基数增长以及摊销高峰过去,非经常因素对利润影响有望减弱。

    公司18年完成三次股权激励授予,对当年带来约5325万元摊销成本(首次授予18年摊销成本4584万元、暂缓部分授予18年摊销成本214.18万元、预留部分授予18年摊销成本526.87万元)。此摊销成本在管理费用中列支,对公司当年净利润造成一定影响。18年是成本摊销高峰,未来每年摊销金额将逐步下降,同时随着公司业绩持续增长利润基数增大,非经常因素对公司的利润影响有望减弱。

    公司定增批文落地,定增有望顺利推进,进一步加强公司资金实力。同时大股东计划参与此次定增,进一步加强利益绑定,强化公司增长动力。

    公司计划定增募集资金不超过10.2亿元,扩充80.89万只100G数通光模块产能。目前定增批文已经落地,未来定增完成后有望加强公司资金实力,数通产能有望快速释放,公司在数通市场客户拓展顺利,新产能释放有望推动公司数通业务持续快速成长。此次定增公司控股股东烽火科技集团计划以现金方式认购10-20%份额。控股股东参与定增,显示了对公司长期发展的信心,有望强化公司长期增长动力。

    展望未来,公司作为全球光模块/器件全产业链布局的龙头厂商,电信市场有望迎来5G大机遇,数通市场持续突破有望对整体业绩形成双轮驱动,高端芯片自主化有望强化公司核心竞争力。

    公司产品覆盖电信、数通等各通信领域。19年5G建设有望逐步启动,2020年商用目标明确。5G引入大量新技术、新网络架构,对电信光模块需求将带来质和量的双重提升。另一方面,公司在数通市场持续突破,高速数通光模块产能持续释放,全球云计算快速发展对数据中心以及配套使用的数通光模块产生持续需求拉动,公司有望分享云计算增长红利,数通业务将成为业绩增长另一重要驱动力。公司作为行业龙头厂商,向上游核心的高端芯片领域持续投入,同时牵头成立国家信息光电子创新中心,集合人才和资金优势力争实现高端芯片自主化突破,进一步强化公司核心竞争力。

    投资建议与盈利预测:

    中兴事件影响消除,公司电信业务快速恢复,数通业务持续突破,成为公司业绩增长重要驱动力。未来5G建设和全球云计算发展有望推动公司业绩长期快速增长。根据公司业绩快报数据,上调公司18-20年净利润从3.01、4.24、5.51亿元至3.37、4.36、5.54亿元,对应19年43倍市盈率,维持“增持”评级。

    风险提示:产能释放进度慢于预期、技术研发风险、资本开支低预期。