中科曙光深度研究报告:安全可控核心企业,国之重器强势崛起

中国超算领跑企业,“服务器+芯片+云计算”业务布局不断完善。公司是国内CPU芯片研发设计鼻祖中科院计算所的孵化企业,连续九年占据HPCTOP100系统份额数第一,X86服务器和存储产品国内领先。从中国高性能计算机领先品牌,到安全可控核心芯片技术和产品的研发,再到建立规模化的城市级云计算中心,公司“服务器+芯片+云计算”业务布局逐渐完善,综合竞争实力持续增强。

    核心芯片领域话语权不断提升,期待后续协同效应加速显现。公司已顺利成为海光信息第一大股东,持有海光信息36.44%股权。海光信息已在芯片国产化领域迈出重要一步,根据EETOP电子网报道,海光基于X86结构代号为“禅定”的国产CPU已正式开始量产。我们看好后续海光芯片与公司服务器业务结合的协同效应,同时,在自主可控与国产替代的大背景下,海光芯片未来有望在国产芯片领域获得较大份额,公司亦有望获得可观投资收益。

    在安全可控领域持续发力,国之重器地位不断彰显。公司获批组建国家先进计算产业创新中心,目标在3年完成服务器处理器、智能计算芯片领域核心技术攻克。此前,公司已宣布与中科院、昆山高新集团等单位共同投资建设中科可控产业化基地,一期总投资120亿元,建设内容包括国家先进计算产业创新中心、国家集成电路重大工程——安全可控芯片研发与产业化、年产100万台安全可控高性能计算机服务器生产基地。公司在核心芯片和安全可控高端计算技术领域持续发力,国之重器地位不断彰显。

    引领“城市云”建设,“数据中国”战略持续升级。2015年,公司启动“数据中国”战略,提出建设“百城百行”云数据中心目标,目前公司已在全国30多个城市部署了城市云计算大数据中心,全面参与和支持地方政府的政务信息化和智慧城市建设。2017年,公司进一步发布“数据中国智能计划”,推出全球首款搭载寒武纪MLU100的云端服务器“PHANERON”和人工智能管理平台“SothisAI”。公司依托各地的先进计算中心、城市云平台和开放实验室,通过联合创新,致力于以智能实现“数据中国”的战略远景。

    投资建议:考虑海光芯片量产规模尚小,我们下调18年归母净利润预测至4.03亿元(原预测为4.52亿元),对应PE为70倍;同时我们认为19年开始海光芯片与服务器业务的协同效应有望逐渐显现,上调19-20年归母净利润预测至7.07亿、11.39亿元(原预测为6.03亿、7.80亿元),对应PE为40倍、25倍。公司作为业绩高增长的成长型企业,我们认为利用PEG比PE估值更合理,参考同行业可比公司PEG约为0.95,给予公司2019年0.95倍PEG,对应公司目标价为58.4元,上调评级至“强推”。

    风险提示:产品研发成果不及预期;市场竞争加剧。