洁美科技动态点评:业绩符合预期,产能释放促增长

类别:公司研究 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:詹静 日期:2019-02-19

【评论】

    被动元器件持续高景气度,公司业绩增长符合预期。下游被动元器件持续高景气,由于上游原材料涨价,公司已进行两轮提价。使得纸质载带毛利率从35%恢复到高位40%。展望2019年,随着公司“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目”产能逐步释放,公司预计今年第三季度第四条纸机生产线投产与下游产能增长基本同步,纸带胶带可保证30%的增长。此外,随着下游被动元器件需求不断增加,公司所处行业仍处于高速增长期,预计每3 年可达100%的增长,还有很大的想象空间。

    转移胶带业务认证顺利,未来有望成为公司新增长点。公司目前转移胶带业务下游客户认证顺利。目前受益车用MLCC供应紧张,日本村田、韩国三星和太阳诱电等全球被动元器件大厂均表示今年一季度的产能利用率预计达90%-100%。由于电容销售火爆,客户目前对成本不敏感,切换新材料的动力还不足,因此公司去年转移胶带业务不及预期。但与此同时,公司也开发了转移胶带的其他应用领域,包括光学离型膜和动力电池离型膜等,并实现部分客户批量供应。2019年和2020年,转移胶带业务有望迎来快速增长。

    根据公司2018年业绩快报,略微下调公司2018年营收为13.11亿元,略微下调公司2018年归母净利润为2.75亿元。预计公司18-20年的营业收入分别为13.11/19.50/24.92亿元,归母公司净利润分别为2.75/4.01/5.24亿元,每股盈利分别为1.07/1.55/2.03元,对应PE分别为34/23/18倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    下游被动元件景气度不及预期;

    转移胶带业务进展不及预期。

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