比音勒芬:增速强劲,期待未来

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:鞠兴海 日期:2019-02-19

2018年收入/净利润同增37.21%/60.98%,再超预期。公司发布业绩预告,2018年预计营业收入同增37.21%至14.47亿元,净利润同增60.98%至2.9亿元。报告期公司通过高新技术企业认定后所得税按15%缴纳,税前利润增长46.84%。其中,Q4收入同增31%,税前利润增长29%。考虑到2018年收入高提速,判断周转有所好转。结合目前消费情况及终端调研,我们判断2019Q1公司收入增速25%左右,按此测算营业利润同增30%+,考虑税收优惠下净利润同增50%左右。

    终端多高效店,同店增长是业绩主要驱动力。根据我们测算,公司全年新开店70家左右(店数增长10%),同店增长超20%。终端表现强劲主要系:1)产品端:重视设计研发,产品“三高一新”不断得到市场认可,复购率较高;2)销售端:资深店员暗烩销售之道,会员维护佳;定期系统化店员培训,保证店员对货品熟悉,提高销售连带率;3)渠道端:老店采取“调位置扩面积”的策略,打造精品店与大型体验店,新开店铺扩大市场覆盖率,吸引更多客流从而提高销售量;4)营销端:报告期内,首次签约明星(杨烁、江一燕),助力中国国家高尔夫球队亚运之队,使得品牌的曝光率与知名度迅速提升。

    展望2019,主品牌维持增长,威尼斯加快布局。2019年公司在发展主品牌比音勒芬的基础上,将加快新品牌威尼斯的开店速度。威尼斯定位中端度假旅游系列(加价倍率4~6倍),自2017年中旬推出后市场反应较好,试水成功。我们判断2019年主品牌拓店速度与2018年相当,威尼斯独立开店后有望成为规模增长的后续力量。

    投资策略。公司凭借出色产品差异化定位,精细化终端管理,实现同店优异表现;伴随渠道持续扩张以及新品牌拓展,未来高增长有望延续。基于2018年超预期业绩,上调2018/2019/2020年净利润至2.90/3.78/4.85亿元,对应EPS1.60/2.08/2.67元。现价36.87元(对应2019年PE18倍),给予目标价52元,对应2019年PE25倍估值,维持“买入”评级。

    风险提示:新开店扩张不及预期;新品牌培育不及预期;消费市场景气度回落影响终端销量。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002832 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
楚江新材 中性 -- 研报
新城控股 买入 -- 研报
华夏幸福 买入 -- 研报
保利地产 买入 -- 研报
招商蛇口 买入 -- 研报
万科A 买入 -- 研报
中国电影 买入 -- 研报
长江传媒 买入 -- 研报
顺网科技 买入 -- 研报
游族网络 买入 -- 研报
精工钢构 买入 4.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
楚江新材 0.26 0.22 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
招商蛇口 0 0 研报
新城控股 0 0 研报
保利地产 1.11 1.17 研报
万科A 0.84 1.03 研报
长江传媒 0.25 0.30 研报
游族网络 0.03 0.10 研报
中国电影 0 0 研报
姚记扑克 0.75 1.03 研报
当代明诚 0.28 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 中性
万科A 34 买入 买入
五粮液 34 持有 买入
中信证券 32 持有 持有
海天味业 30 持有 买入
通威股份 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
万科A 27 买入 买入
三一重工 26 持有 买入
隆基股份 26 买入 买入
泸州老窖 26 持有 买入
中信证券 24 持有 持有
保利地产 24 买入 买入
上汽集团 24 持有 买入
首旅酒店 24 持有 买入
中国国航 24 持有 买入
格力电器 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 553 96 324
建筑建材 493 48 207
化工行业 486 53 160
钢铁行业 416 30 195
机械行业 393 50 161
汽车制造 368 38 203
金融行业 364 32 127
生物制药 320 54 213
电子器件 313 53 184
煤炭行业 299 30 147
家电行业 294 17 150
交通运输 287 30 130
房地产 265 27 164
酿酒行业 257 17 120
电力行业 228 32 97
食品行业 203 21 88
酒店旅游 194 19 75