国轩高科:与博世签署采购协议,产品获国际一流企业认可

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2019-02-19

获博世采购订单,对公司意义重大

    公司与博世的采购协议,标志着公司产品获得世界一流企业的认可,对公司未来发展具有重大积极意义。首先,博世未来对动力电池需求巨大。根据博世的业务情况,推测博世本次与国轩的电池采购主要用于48V混合动力系统。随着各地油耗法规的日益严格,启停系统和48V低压系统的应用正在加速。启停系统在国内的渗透率已经大幅提升,48V混动系统正处于大规模推广前夜。根据各个零部件巨头48V系统的产品规划,单套48V系统大约需要1KWh动力电池,推算国内潜在市场空间可达20GWh左右。博世在48V混动系统上技术领先,未来在中国的市场份额有望领先。2018年博世公司宣布放弃自制动力电池单元,转向对外采购。博世的认可表明了公司的磷酸铁锂电池产品的强大实力。其次,进入博世全球采购体系会有很好的示范作用,也会推动公司提升产品标准和质量,对公司国际客户的开拓大有助益。

    磷酸铁锂+三元齐发力,19年股权激励显示信心

    截止到2018年底,公司已经形成13GWh产能,全年出货量有望接近5GWh。18年三元电池产能大幅增加,19年在经过爬坡期后将大幅放量。奇瑞、众泰等客户在19年有望带来更大的业绩增量,也期待公司其他客户开拓的落地。综合来看,19年会是公司三元动力电池业务大幅收获的一年。19年补贴大幅退坡的预期下,磷酸铁锂的成本优势正在显现,在专用车市场份额持续上升,有望成为主流。同时乘用车领域,网约车等对成本敏感的应用场景下,磷酸铁锂的价值也在被重新审视,市场份额有望进一步提升。整体看,公司磷酸铁锂和三元出货量19年都有望取得较大增长。公司近期股权激励的19年业绩目标为营收100亿,显示公司对产品信心。

    维持“推荐”评级

    根据补贴退坡及公司订单情况,小幅调整公司盈利预测,预计18-20年公司EPS分别为0.77、0.86和0.98元,PE分别为19、17和15倍,目前股价仍处阶段性底部,继续维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车销量不及预期;2、电池价格大幅下滑;3、电池安全事故。

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