长安汽车:去库存成效显著,短期销量不改周期复苏趋势

事件:公司公布2019年1月销量数据,2019年1月份长安汽车总体销量14.2万辆,同比下滑40%,环比下滑10%。

    长安福特终端表现靓丽,去库存成效显著。2019年1月汽车行业总体处于去库存阶段,长安福特经营销改革后,去库存节奏更为激进,根据流通协会数据,2019年1月份经销商库存系数为1.4,较2018年12月份1.73的系数下降显著。根据长安福特官方数据,2019年1月份,长安福特新一代福克斯终端销量环比增长60%,新福睿斯销量环比增长98%,以交强险数据为基础计算,2019年1月福克斯销量约0.87万辆,新福睿斯销量约1.5万辆。参照公司数据与交强险数据,2018年12月份和2019年1月份所去库存有望超过2万辆,成效较为显著。我们认为,在行业去库存的大背景下,长安福特更为激进,短期内批发数据的低迷符合预期,同时为长安福特后续的发展奠定坚实基础。

    短期销量不改周期复苏趋势,新车周期仍旧值得期待。中国市场为福特汽车未来最为主要发力市场,福特中国的战略地位已与福特北美平行,本土化战略亦稳步推进。根据福特在中国市场的规划,到2025年底将在中国推出超过50款新车型,其中包括8款全新SUV、至少15款福特和林肯电动车型,2019年将上市包括福特品牌和林肯品牌在内的10款车,到2021年将上市超过30款车。其中长安福特方面,规划2019年将有包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产,包括已经上市的全新福克斯、锐界、金牛座中期改款,翼虎的换代车型以及林肯MKC(基于翼虎平台)车型的国产化。

    盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2018-2020年EPS分别为0.13元、0.43元和1.01元,对应PE分别为61倍、19倍、8倍。维持“增持”评级。

    风险提示:汽车行业产销不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。