中际旭创:高管增持彰显发展信心,400g+5g驱动长期成长
事件:公司实际控制人、董事长王伟修先生以及董事兼总裁刘圣先生计划自2018年9月11日起6个月内择机增持公司股份。根据最新情况显示,公司高管目前共增持60.71万股,占公司总股本的0.13%,增持金额共计人民币2564.5万元。
评论:
1、100G需求仍然强劲,400G光模块全球主要提供商
从2018年Q2开始海外云计算巨头资本开支增速出现放缓的趋势,但北美数据中心仍处于高速发展中,100G需求仍然较为强劲,客户对100G等高速光模块需求仍持续增长,2018年100G产品出货数量达到上年同期的280%,同时新的400G需求也在不断增加,随着企业库存的不断消化,以及400G对100G的迭代,数通市场需求有望回暖。公司400G产品目前是全球主要提供商,已实现小批量出货,400G新需求增加较快,19年有望实现批量供货。400G产品技术壁垒较高,公司拥有优质的芯片供应渠道、业内领先的研发团队、强劲的研发实力等,凭借优质的400G产品有望加强在北美和国内数据中心市场的龙头地位。
2、5G光模块有望成为公司新驱动力量
5G时代,运营商基站光模块速率和数量均将得到大幅提升,驱动光模块需求大幅提升,2019年有望启动5G基站建设,预计2020-2021年为建设高峰期。公司于2015年开始布局适用于5G的基站光模块产品,目前已经有前传、中传、回传全面的5G基站光模块系列产品。公司5G光模块产品目前在通信主设备商客户华为、中兴等主设备商处反馈良好,5G时代面临较大突破机遇,电信市场重回增长有望成为公司新驱动力。
3、产品结构持续优化,降本增效成果显著,毛利率和盈利能力逐步提升
公司毛利率从2018年Q1的24.29%逐步提升至2018年Q3的27.90%,一方面由于客户对100G等高速光模块需求持续增长,公司产品进一步向100G、400G等高速光模块聚焦,产品价值量不断提升,另外一方面,公司拥有强劲的技术研发实力和成本管控能力,推动公司规模效应优势显现、良率持续提升。未来随着公司400G产品的批量供货,公司盈利能力有望持续提升。
4、定增过会,高管增持,高速光模块产能有望进一步提升
公司拟非公开募资不超过15.56亿元,主要用于400G光模块研发生产项目和安徽铜陵光模块产业园建设项目,目前已经获证监会过会核准。公司400G光模块研发生产项目达产后,将形成年产45万只400G光模块研发、生产能力。铜陵光模块产业园项目前期主要是以自有资金投入,该项目已于2019年1月23日顺利启动投产,达产后,将形成年产160万只100G光模块的生产能力以及140万只5G光模块生产能力。近期高管持续增持,彰显公司管理层对未来发展信心。
5、全球高速光模块龙头企业,受益于5G和400G双轮驱动,维持“强烈推荐-A”评级
公司在北美和国内数据中心市场保持龙头地位,拥有优质的芯片供应渠道及强劲的研发实力,随着数通市场的逐步回暖以及400G产品供货量的提升,公司盈利能力有望逐步提升;在5G基站光模块市场,公司拥有前传、中传、回传全面的5G基站光模块产品布局,5G时代公司有望成为基站光模块主要提供商。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.3亿元、8.2亿元、10.12亿元,对应2018-2020年PE分别为33.6X、25.8X和20.9X,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:5G投资进度低于预期、贸易争端风险、数据中心光模块需求下降