环旭电子首次覆盖:立足sip重回增长通道,未来可期

环旭电子回归增长通道,看好19年业绩重拾升轨

    环旭电子公司是电子制造服务(EMS)领域的大型设计制造服务商,主营业务主要为国内外的品牌厂商提供通讯类、消费电子类、电脑类、存储类、工业类、汽车电子类及其他类专业服务。2018年上半年,由于原材料的涨价和汇率影响,前两季的利润出现了一定的下滑。但随着被动元器件的不合理涨价减缓,以及公司新产品的推出,2018年下半年两个季度的营业额和利润都回归了正常的增长趋势。2019年1月30日,环旭电子发布2018年度财务会计报表(未审计),显示18年度环旭电子营业收入共335.5亿元,同比上升12.94%;营业利润13.9亿元,同比下降11.41%;净利润11.8亿元,同比下降10.21%,我们认为,公司已经从上半年的影响中走出,公司有望重入增长通道。

    EMS行业领先企业,深耕SiP技术立足市场

    公司作为EMS行业的领先企业,竞争对手主要有鸿海精密、深科技等公司,而EMS行业作为持续发展的产业拥有广阔的市场,目前环旭电子在国内产业中市场占有率排名第五,有足够的发展空间和发展潜力。公司在SiP行业的主要竞争对手则为村田制作所、TDK等公司,公司深耕SiP行业,拥有规模、客户、技术等优势;上游产业为被动元器件,目前环旭电子已脱离其价格上涨所带来的成本压力,业绩转好。下游产业为消费电子等行业,拥有大而多样的发展空间。

    新时代合作布局多个地区,有多重发展潜力,未来可期

    公司主动调整经营发展节奏,在18年获得了一些新的客户,将消费电子作为2019年拉动公司增长的主要动力。公司与高通、中科曙光等大厂合作,在微小化集成电路方面提供技术,与大厂的合作将帮助公司拓展业务与发展。同时,公司在海外的墨西哥等地也有设厂,未来还将计划在华南惠州以及东南亚地区设厂,以满足公司业务需要,预期建成后未来业务会持续增长。随着5G通讯、消费电子、UWB技术、汽车电子等产业的发展,公司将会有持久的未来发展动力。

    业务及盈利预测

    根据我们对公司主营业务通讯和消费电子业务的分析,以及公司未来的发展方向和趋势判断,我们预计公司2019-2020年EPS为0.71元/股,0.98元/股,给予2019年25XPE,目标价17.75元,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料被动元器件价格上涨;SiP业务发展不足预期;5G通讯等产业发展不足预期;美元升值下的汇兑损益和出口压力;产品产能释放不足预期