赢合科技首次覆盖报告:设备竞争力显著提升,充分受益动力电池产能扩建

预计2018-2020年归母净利润复合增长38%,首次覆盖给予“推荐”评级

    公司为技术突出的锂电设备优质供应商,2017年以来公司设备产品力不断提升,2018年核心单体设备进入宁德时代、比亚迪、孚能科技、LG化学等国内外一线电池企业的供应链。我们认为公司将充分受益下游新一轮动力电池产能扩及产业的高端化,并有望进入欧洲市场。预计2018-2020年公司实现归母净利润3.24亿、4.35亿和5.79亿元,复合增速约38%,对应当前股价的PE分别为33.3X/24.8X/18.6X,首次覆盖给予“推荐”评级。

    预计2019-2020年新能源汽车销量复合增速36%,动力电池迎新一轮扩产

    主流车企不断加大在国内的新能源汽车的布局投资,将带动高端动力电池产能需求。我们预计2020年中国新能源汽车销量230万辆,2019-2020年复合增速36%。2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%,电池和设备环节均向头部企业集中。根据各企业最新的规划,预计2019和2020年国内动力电池新建产能分别同比增长33%和25%。

    公司设备竞争力提升,不断导入优质大客户,预计2019年订单增长30%

    公司为业内首推锂电设备整线供应模式,通过并购雅康精密以及自主研发,大幅完善了设备产品线和提升了设备产品力,设备参数性能已经达到国际领先水平。2018年公司新签订单同比增长27.3%,获签宁德时代、比亚迪、孚能科技、LG化学等优质大客户订单,估算优质电池企业订单占超50%。预计公司将继续拓展优质客户,在大客户中的订单份额将持续提升,2019年新签订单有望增长约30%。

    公司现金流管控较好,具备资金优势,设立波兰子公司进军欧洲市场

    预计到2025年产能需求超过350GWh,其中欧洲市场或将成为海外电池扩产的主力。LG化学、SKI、三星SDI等日韩企业,Northvolt、BlackstoneResourceAG等欧洲本土企业以及国内龙头宁德时代均规划了大量在欧洲产能建设。公司签订LG化学南京的卷绕机订单彰显了一流的设备技术实力,公司将在波兰设立子公司,有望进军欧洲市场,进一步扩张业务规模。

    风险提示:新能源汽车销量增长放慢、下游动力电池产能扩建低于预期、拓展海外市场进度低于预期。