中天科技:多业务共同驱动业绩稳定快速估值,期待未来5G

业绩符合我们预期,多因素共同驱动持续稳定较快增长

    2018年公司收入340.99亿元,同比增长25.92%,主要源于公司紧抓宽带中国(光棒产能释放)、特高压电网、海上风电工程等重大规划及重大工程快速推进机遇,合理布局产业,使公司营业收入有较快增长。公司实现归母净利润21.53亿元,同比增长20.76%,持续稳定快速增长,也是由光通信+特高压+海洋装备共同驱动。

    光棒扩产持续提升盈利能力,但未来光纤价格承压,期待5G拉动

    受运营商库存影响,集采订单执行延缓,持续快速增长承压。即使中移动启动了新一轮光缆集采(2019年1.05亿芯公里),但19年国内光纤需求增长将放缓,而供给持续释放,供需格局有所缓解,光纤价格将承压。展望未来,5G建设即将启动,未来需求端有望改善,仍值得期待。中天科技光棒稳步扩产,棒纤缆匹配,成本有望继续下降,保证盈利能力。

    四大业务板块战略布局逐步完善,保持高质量增长之路

    公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。1)光通信:光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配,光通信产业链规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于5G通信产品需求,拓展光模块、5G天线新业务;应用工业互联网技术,提升智能制造水平,推动光通信产业链毛利水平的进一步提升;2)电力:受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求,公司新产品突破后有望进入收获期;4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。

    盈利预测及投资建议

    公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已逐步完善,5G的到来值得期待。公司18业绩快报略高于我们的盈利预测,调整18年盈利预测,从21.04亿元上调为21.58亿元;同时,受运营商库存影响,光纤需求增速放缓,供需格局有所缓解,未来光纤价格承压,因此调整19~20年盈利预测,从原来24.2亿和31.5亿元,下调为23.2亿和27.1亿元,对应19年PE为11x,将评级从“买入”下调为“增持”。

    风险提示:光纤价格大幅下降风险,新能源业务市场拓张低于预期等。