中国国旅:拟设香港市内免税店,完善港澳免税版图

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:梅林 日期:2019-02-13

1、香港为自由贸易区,免税店享有品质背书。香港作为自由贸易区,除烟酒外其他商品不收税,市内免税店不经营烟酒,可现场提货,相比普通专柜享有正品和渠道优势。2017年香港入境游客5847万人次/增长3.2%,其中大陆游客4445万人次/增长3.9%。2017年香港入境游客人均购物消费2485港币(约2144元人民币),购物总消费高达1453.28亿港币(约1254.47亿元人民币)。而从购物品类来看,现成服装、化妆品以及小食/糖果是主要消费商品。

    2、DFS为主要市内店运营商,起源于香港。目前香港市内免税店的运营商主要为DFS,1960年DFS成立于香港,业务遍布全球,其零售网络由11个主要机场的免税店和20个市中心精品商店组成,是全球领先的旅游零售商。DFS在香港开设有T广场美妆世界铜锣湾店,T广场广东道店和T广场尖东店三家市内免税店,深耕香港免税市场。

    3、战略意义大于盈利,与机场店形成联动。2017年DFS集团旅游零售规模达到36.7亿欧元,全球排名第四,中免收购日上后规模与之相当,进货渠道上有望追赶。但香港作为自贸区,免税概念模糊,市场成熟竞争充分,加上人工成本较高,盈利空间相对有限,此次投资香港市内免税店,有助于完善中免在香港的香化、精品渠道,与机场免税店形成联动,战略意义大于盈利。

    4、投资建议:继中标港澳机场,开设澳门市内免税店后,中免投资开设香港市内免税店,完善在港澳地区的免税布局,提升国际竞争力和品牌议价。今年海免并表、海口市内店开业、免税政策放宽、香港机场店扭亏等诸多驱动因素,将确保国旅业绩平稳增长,建议投资者择机配置,享受政策红利下的确定性成长机会。我们预计19-20年的归属净利润为40.4/47.6亿元,对应PE估值为28x/24x,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险因素:宏观经济风险;政策风险;免税店开业不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601888 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
亿联网络 买入 -- 研报
日月股份 买入 -- 研报
林洋能源 买入 -- 研报
通威股份 持有 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
天能重工 买入 -- 研报
阳光电源 买入 -- 研报
新宙邦 持有 -- 研报
天顺风能 买入 -- 研报
国轩高科 买入 -- 研报
太阳能 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
美的集团 0 0.00 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
浙江美大 0 0.56 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
亿联网络 0 0 研报
日月股份 0 0 研报
林洋能源 0.67 0.75 研报
新宙邦 1.10 0.80 研报
太阳能 0.64 0.12 研报
宁德时代 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 34 持有 持有
万科A 34 买入 买入
五粮液 32 持有 买入
中信证券 29 持有 中性
海天味业 29 持有 持有
通威股份 27 持有 持有
万科A 27 买入 买入
三一重工 26 持有 买入
伊利股份 26 买入 买入
隆基股份 26 持有 持有
新华保险 26 持有 中性
泸州老窖 25 持有 持有
先导智能 25 持有 中性
保利地产 24 持有 买入
上汽集团 24 持有 买入
瀚蓝环境 24 持有 持有
中国国航 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 488 89 276
建筑建材 454 47 202
化工行业 412 51 143
机械行业 358 50 145
钢铁行业 345 30 156
汽车制造 299 39 165
金融行业 295 32 99
生物制药 278 53 179
电子器件 271 50 150
交通运输 254 29 107
煤炭行业 246 30 132
酿酒行业 241 17 113
房地产 233 26 140
家电行业 227 17 119
食品行业 193 23 81
电力行业 176 31 75
有色金属 170 35 60