安诺其2018年报预告点评:染料与数码产业齐头并进,18年业绩大幅增长

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    公司发布2018年年度业绩预增公告,预计2018年度公司将实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元到1.44亿元,相比于2017年度0.85亿元,同比增长60%到70%。

    简评

    2018年的业绩支撑主要包括以下几个方面:(1)染料涨价。随着苏北化工园区的染料及其中间体企业关停,以及长江流域环保治理的空前严厉,预计分散染料和活性染料的产品价格还会进一步上涨。(2)中间体投产,公司再融资募投项目烟台精细化工有限公司的染料中间体生产线(3万吨)已经逐步投产,这将有利于稳定货源,提供利润。(3)安诺其投资布局的数码项目和七彩云电商扭亏为盈。(4)投资收益和财务费用。

    受供给侧改革和环保治理的影响,2018年染料及其中间体价格上升较多:从行业总体来看,2018年,分散染料上半年一路上涨,三季度有波动,四季度又反弹,当前分散黑ECT300%在4.0万元/吨左右;活性染料18年一季度价格平稳,二季度大涨,三季度又大跌,第四季度,价格基本回到年初水平(活性黑WNN在2.7万元/吨)。安诺其以差异化产品为主,产品毛利率高于行业平均水平。全年来看,分散染料2018年市场均价为3.79万元/吨,同比增长55%;活性染料2018年市场均价为2.92万元/吨,同比增长18%。2019年环保治理持续推进,国内分散染料及其中间体供应量低于2018年之前的供应量水平。受环保治理、原料成本、供求关系、寡头垄断等多种因素的影响,2019年分散染料价格预计继续保持坚挺,活性染料价格也会在2018年价格底部反弹。元旦后,国内已经有多家分散染料企业纷纷提高产品出厂价,预计春节后,随着印染旺季的到来,分散染料价格会继续上涨。

    立足差异化染料,积极发展上游中间体:公司已形成染料滤饼0.7万吨、分散染料3.3万吨、活性染料1万吨、助剂1万吨的现有产能。烟台3万吨中间体项目一期1.2万吨达产,主要为公司分散染料所需的主要中间体,分散染料酯化液、二烯丙基物、间二乙基物等品种。由于近两年分散染料中间体货源紧张,一期中间体自用为主,少量外售;二期计划在未来三年逐步达产。18年6月成立山东安诺其精细化工,开展筹建不低于5万吨染料及中间体项目。公司高水洗分散染料、超细分散染料和环保分散染料在市场上具有较强竞争优势,公司围绕差异化市场定位。2019年,公司还会推出系列新产品,进一步提升差异化染料市场占有率。

    打造“数码芯片-数码喷头-数码染料-数码墨水-数码设备-数码定制平台”的大数码全产业链,数码产业齐头并进:公司参股苏州锐发,2018年已经建成国内第一条数码打印喷头生产线,年产能为2万个数码打印喷头,2018年12月份举办了T7680系列产品发布会。公司规划在2019年将生产线年产能扩大到5万个。喷墨打印被广泛应用于图文印刷、广告喷绘、纺织印花、陶瓷印花、印刷电子、3D打印制造等领域,市场前景广阔,苏州锐发的产品上市,有望打破美国和日本的市场垄断格局。当前公司数码墨水生产线年生产能力超过2000吨,年产数码染料原粉600吨,原粉市场价在400元/公斤,是一般染料价格的10倍左右。公司将着重打造B2C数码终端柔性定制平台,依托大数码战略布局的产业链优势,进入巨大的数码终端消费市场,打开新的成长空间。

    盈利预测与估值:预计公司2018、2019 年归母净利润分别1.39、1.82亿,对应EPS 0.19、0.25元,PE25X、19X,维持“买入”评级。