光线传媒:主业表现回暖,关注春节档及后续作品

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:许娟,周钊 日期:2019-02-12

2018年预计实现归母净利12.6-15亿元,低于市场预期,维持买入评级

    公司1月31日发布2018年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润12.6~15亿元,同比增长54.57%~84.01%,低于市场预期(Wind一致预期为24.68亿元),主要由于公司对商誉等资产计提资产减值准备。考虑到监管层对资产减值的计提加强监管,我们下调18~20年净利润为14.83亿元/10.31亿元/12.98亿元,参考可比公司估值,我们认为给予2019年PE估值25X-26X较为合理,对应目标价调整为8.79~9.14元,维持买入评级。

    预计全年经营性业绩略有下滑,但一定程度上受直播业务不再并表影响

    Q4电影包括《狗十三》(据猫眼专业版,票房为0.51亿元)、《二十岁》(320万票房)、《昨日青空》(票房0.84亿元)、《叶问外传:张天志》(票房1.31亿元)等,总体表现一般,我们预计对业绩贡献有限;电视剧方面,预计《我的保姆手册》在Q4确认收入,但该剧非头部项目业绩贡献有限。整体上我们认为全年经营性业绩在1-9月的基础上(取扣非后归母净利润,1-9月为3.95亿元)略有浮动,低于2017年同期(2017年为4.62亿元),但考虑到直播业务自2018年不再并表对整体业绩影响(2017年直播业务毛利1.63亿元),我们认为电影和电视剧业务2018年表现要优于2017年。

    业绩低于预期主要受资产减值影响,预计减值金额约在6.8~9.2亿元之间

    我们假设2018年全年经营性业绩为4亿元,业绩预告披露非经常性损益为16.5~19亿元(主要是出售新丽传媒股权的投资收益),取中值为17.8亿元,结合预告业绩,我们估计减值金额在6.8~9.2亿元之间。我们认为可能计提减值的资产主要包括:1)商誉。至2018年Q3,公司商誉余额为2.4亿元;2)应收账款。至2018年Q3,公司应收账款余额为5.5亿元;3)长期股权投资。至2018年Q3,公司长期股权投资余额为48.5亿元。

    关注春节档及未来电影业务表现

    2019年春节档公司参与出品的《疯狂的外星人》将上映,据猫眼专业版至1月30日其预售票房约为0.84亿元,在所有春节档上映电影中排名第一,关注度较高;同时,据猫眼披露公司2019年的电影包括《阳台上》(3月15日)、《风中有朵雨做的云》(4月4日),及《凤凰》、《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》等三部动画片,有望在2019年给电影业务带来新的推动。

    投资建议:看好电影制作继续回暖,维持买入评级

    我们认为公司未来业务核心依然在电影制作,2018年其表现已渐回暖,后续有望继续;电视剧业务快速发展提供新的业绩支撑;公司持股的猫眼即将于2月4日港股上市,有望为公司发展带来延展性。考虑到监管层对资产减值的计提加强监管(证监会于2018年11月发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》),我们下调18~20年净利润为14.83亿元/10.31亿元/12.98亿元(前值为24.57亿元/11.09亿元/14.26亿元)。参考可比公司估值(表1),考虑到光线传媒的业内龙头地位、电视剧业务的快速发展以及猫眼带来的延展性,我们认为给予2019年PE估值25X-26X较为合理,对应目标价调整为8.79~9.14元,维持买入评级。

    风险提示:电影和电视剧项目表现不及预期,资产减值风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300251 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
恒生电子 持有 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
兆易创新 买入 -- 研报
光弘科技 买入 -- 研报
飞荣达 买入 -- 研报
深南电路 买入 -- 研报
顺络电子 买入 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
玲珑轮胎 持有 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
杰克股份 0 0 研报
海联金汇 0.94 0.56 研报
南极电商 0.74 0 研报
恒生电子 0.45 0.47 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报
中信证券 0.73 0.42 研报
光弘科技 0 0 研报
飞荣达 0 0 研报
深南电路 0 0 研报
顺络电子 0.55 0.41 研报
京东方A -0.05 -0.03 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中国国旅 35 持有 买入
中信证券 32 持有 买入
伊利股份 30 持有 买入
用友网络 29 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 持有 买入
当升科技 26 持有 中性
通威股份 25 持有 买入
中国平安 25 持有 买入
宋城演艺 25 持有 持有
隆基股份 24 买入 买入
中航机电 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入
伊利股份 23 持有 买入
恒立液压 23 持有 买入
长春高新 23 持有 买入
保利地产 22 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 623 95 354
汽车制造 395 42 227
化工行业 377 55 144
生物制药 335 54 202
金融行业 317 27 137
电子器件 291 51 157
建筑建材 273 47 150
机械行业 249 50 124
房地产 238 35 156
酿酒行业 195 17 83
食品行业 189 27 79
服装鞋类 180 20 93
农林牧渔 179 26 65
交通运输 175 29 84
商业百货 166 28 89
酒店旅游 166 20 66
电力行业 164 30 62