金信诺:加大研发投入,订单驱动19年增长

公司加大研发投入,订单驱动19年增长,维持“买入”评级

    1月30日金信诺发布2018年年度业绩预告,公司预计2018年归母净利润为1.30-1.50亿元,同比增长0-15%,18Q4归母净利润为0.19-0.39亿元,同比增长138-388%,环比增长-5-95%。业绩变动主要影响因素是:2018年公司研发费用同比增加约3000万元,金诺保理公司计提资产减值损失影响归母净利润约1200-1500万元。剔除研发费用增加以及保理公司资产减值影响,公司18年业绩增速同比增长32-50%,整体看业绩基本符合预期。大客户订单持续中标有效驱动19年业绩增长,我们预计18-20年EPS为0.25/0.44/0.60元,维持“买入”评级。

    5G时代公司单扇天线产品价值量和比例提升,未来有望受益5G建设

    在5G方面,公司布局涉及PCB、连接器、芯片等,根据我们1月24日发布的报告--《5G射频大变革,掘金上游新机遇》,公司在5G单扇天线产品价值量(射频PCB+连接器)可达1800-2000元左右,和3/4G产品结构相比,单扇天线价值量和比例均有提升。近期诺基亚试验项目的公告显示出在5G时代,公司优势可能不仅仅局限在射频PCB和连接器方面。我们认为公司作为5G射频优质标的,在5G无线基站侧产品线布局较好,随着信丰PCB项目投产,公司未来有望大幅受益5G建设。

    大客户订单持续落地验证行业景气和公司产品竞争力

    我们认为2019年全球运营商在4G投资方面仍将持续投入,国内FDD重耕和流量增长将带动4G投资。近日公司连续获得大客户爱立信国内(数量份额约62.36%)和海外(中标金额约6000万美元)订单,无论从金额还是份额上,验证了行业景气和公司在基站配套产品领域的竞争力。我们认为在全球4G景气延续的背景下,公司产品线有望保持稳健增长局面。

    公司重视研发投入,新产品和新市场落地可期

    我们预计公司2018年研发费用约1.15亿元,同比增加约3000万元左右,16-18年公司研发费用率约3.5%/3.7%/4.2%,可以发现公司持续加大研发投入,通过整合升级公司研发团队和研究所资源(光通信研究所、5G通信研究所、线缆和连接器研究所、电磁与信号系统研究所),加快对新项目、新市场的推动和持续投入。根据公司公告,公司承接了上海诺基亚贝尔实验室的5G用高低频一体化测试天线(28GHzRFmodule和3.5GHzRFmodule)项目,已经完成了装配和初步测试,在研上发取得突破性进展,未来新产品和新市场落地可期。

    5G射频优质标的,未来有望受益于5G,维持“买入”评级

    考虑到2018年金诺保理公司计提资产减值损失以及公司加大研发投入对利润的影响,我们调整公司2018-2020年EPS为0.25/0.44/0.60元(调整前为0.31/0.44/0.60元),我们继续维持公司2019-2020年业绩预测,目标价(14.08-15.40元)保持不变,维持“买入”评级。

    风险提示:项目签订履行不及预期;5G建设不及预期;军工业务不及预期。