中国石化:联化事件影响有限,全年业绩继续保持增长

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨侃,李晓辉 日期:2019-02-03

一、事件概述

    公司发布2018年业绩快报,实现营收28816亿元,同比增长22.09%;归属于母公司股东的净利润人民币624 亿元,同比增长22.04%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润人民币580 亿元,同比增长27.31%。

    二、分析与判断

    油价中枢上移,全年业绩稳定增长 2018年国际油价尽管前高后低,特别是四季度出现较大幅度的下降,但是全年布伦特油价均价为72美元/桶,较去年提高17美元/桶。受益于油价的上涨,公司的上游勘探及开发板块同比大幅减亏;炼油和化工业务在中油价下景气度高,盈利能力强;销售业务稳健。公司四季度面临库存损失、计提资产减值、原油贸易亏损等多重不利的因素依然能够实现单季度盈利24亿而没有亏损,体现出了超强的抗风险能力,保证了全年业绩的稳定增长。

    联化事件影响有限,仅为一次性亏损,对生产经营无任何影响 根据公司公告,联化事件仅为公司在进行原油套保业务时由于对油价判断失误造成损失,而非外界新闻媒体报道的卖出期权,同时亏损金额为46.5亿元,也远低于媒体预测的几十亿美元。该事件仅为一次性亏损,对公司生产经营无任何影响。

    中期分红创历史新高,全年分红值得期待 公司2017年股利支付率118%,股息率接近8%,2018年上半年,公司中期派发股息0.16元(含税),同比增加60%。公司自上市以来分红率42%,近五年为66%。同时公司现金流好,未分配利润超过2800亿,在公司业绩稳定增长条件下,我们判断2018年公司仍然会以高比例分红回馈投资者。

    三、投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.51元、0.61元、0.64元,对应PE分别为11倍、9倍、8倍。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍,中石化仅1倍,公司估值存在向上修复空间,维持“推荐”评级。

    四、风险提示: 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。

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