宁德时代动态点评:业绩略超预期,锂电龙头维持强势增长

类别:公司研究 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:卢嘉鹏 日期:2019-02-03

【事项】 公司发布2018年业绩预告,2018年公司实现归母净利润35.31-37.50亿元,同比下降8.94%-3.30%,扣除去年同期转让普莱德股权处置收益,实现扣非归母净利润29.91-31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%。第四季度归母净利润11.52-13.71亿元,同比下降2.14%-17.77%。

    【评论】

    市场占有率独占鳌头,龙头地位显著。动力电池应用分会研究部统计数据显示,2018全年我国新能源汽车动力电池装机总量为56.89GWh,同比增长。宁德时代以23.43GWh继续高居榜首,市场占比41.19%,与去年同期同比提高近10pct,龙头地位显著。

    行业经营环境日益激烈,补贴退坡下有望成为寡头。在补贴退坡及行业竞争加剧的影响下,2018年部分动力电池企业开始主动或被动退出市场,从2017年135家减少至90家,竞争格局分化,一线企业占比进一步上升。动力电池企业资金压力普遍较大,资金成为比较关键的竞争要素,在此背景下马太效应不断增强,行业最后极有可能变成寡头竞争的局面。公司通过联合开发产品和成立合资公司等方式,并与国内外多家知名整车企业的达成定点供应协议,推动产品设计及供应链优化,巩固市场竞争力。未来随着新能源汽车产业整合的不断深化,公司业绩增长大有可为,未来市占率还将不断提升。

    成本管控优秀,高镍三元推动降本之路。公司凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料,在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺,在掌控核心技术的优势下,提高了议价能力,有效降低了资本投入和生产成本,提升了生产效率的同时保证了产品质量。公司目前NCM811电池推进顺利,有望在今年实现商业化应用,公开资料显示,蔚来汽车的电池供应商目前为宁德时代,预计今年6月正式交付ES6高镍三元电池。NCM811理论成本要远远低于当前主流522和622,将显著缓解补贴下行带来的降本压力。规模化以及行业整合下,公司目前产品利润水平远远强于同行,今年NCM811电池的率先推出将进一步提升公司的盈利能力。

    公司目前龙头地位不断巩固,我们提高了公司的盈利预期,预计公司18/19/20年实现营收288.17/392.31/542.17亿元,归母净利35.15/45.15/

    55.67亿元,EPS1.60/2.06/2.54元,对应PE47.89/37.28/30.23倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    新能源汽车产业政策调整,补贴退坡速度快于预期;

    市场需求不及预期。

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