水井坊:收入增速虽回落,但仍是最值得期待的次高端品牌

事件

    公司发布2018年业绩预增公告

    公司预计2018年净利润与上年同期相比增加约2.44亿元,同比增长约73%,扣非净利润预计增加约2.48亿元,同比增加约69%。营业收入与上年同期相比将增加约77,068万元,同比增加约38%。

    简评

    Q4收入符合预期,利润小幅低于预期:预计2018年Q4公司营收同比增19.1%,基本符合市场预期,预计Q4净利润同比增27.6%,小幅低于市场预期。2018年Q4收入增速较Q3(27.31%)持续回落,符合市场调研反馈。前期市场调研反馈,公司核心区域如山东、河南等地反馈增速Q4较Q3有所放缓。

    高端产品持续放量,低端酒销量下滑:公司持续调整产品结构,公告显示低端酒销售量持续下滑36%至3616吨,高端酒销量增长约27%至6998吨。其中高端酒收入预计同比仍维持40%以上增长,其中井台预计增速25%以上,臻酿八号同比增50%以上,典藏增约25%以上。

    持续打造品牌升级及渠道管理,公司仍将享受消费升级带来的收入红利:公司品牌推广再上新台阶,成立行业第一支非遗保护基金;打造“壹席”、“菁宴”两个重量级品牌盛宴,深耕高端菁英人群;再登太庙举行“传世盛典”,隆重推出“博物馆壹号”限量收藏版,公司高端化品牌战略得到持续提升。未来随着公司持续通过核心门店及“5+5+5”核心市场稳步推进全国化布局,水井坊仍是最值得期待的次高端品牌。

    投资建议:公司水井坊品牌产品结构优化明显,高端产品占比进一步提升,新总代模式稳步推进,全国区域全面开花,19年预计仍将维持20%以上收入增速。下调公司2018-2020年盈利预测至1.18元、1.46元、1.8元,(原预测值为1.31/2.02/2.87),对应利润增速分别为72.5%、23.3%、23.4%,目前股价PE25.8/20.9/16.9倍,参考可比公司估值,给与2019年24倍,调整目标价至35元。维持“买入”评级。