宁德时代事件点评:业绩符合预期,势头依旧强劲

事件:

    公司发布业绩预告:2018年度实现净利润为35.31~37.5亿元,同比下降8.94%-3.30%,归母利润下降主要是因上年同期处理普莱德股权投资收益。其中,扣非净利润为29.91~31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%。对应2018年Q4扣非净利润为10.06~11.91亿元,环比2019Q3的12.88亿元同比下降21.89%~7.53%,业绩符合预期。

    投资要点:

    扣非净利润同比增长约30%,业绩符合预期:1)2018年度归母净利润下降的主要原因是上年同期转让了北京普莱德新能源电池科技有限公司的股权取得的处置收益影响。2)扣非净利润增长的主要原因是:a.随着新能源汽车行业快速发展,国内动力电池市场需求较去年同期相比有所增长;b.公司加强市场开拓,前期投入拉线产能释放,产销量相应提升;c.公司持续加强费用管控,费用占收入的比例降低。3)我们判断公司2019Q4业绩环比下降主要受收入确认时点的影响。

    行业景气上行,公司龙头地位稳固。根据中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会统计数据显示,2018年全年我国动力电池装机量为56.89GWh,同比增长56.88%。其中12月装机量,高达13.36GWh,环比增长49.92%。我们判断,2019年的电动车销量在160万辆以上,同比增速高于30%;同时,单车平均带电量也会有所增长,对应的电池需求量的增速有望高于50%。而公司在国内依然能拔得头筹,预期市占率能稳定在40%左右。此外,公司积极开拓海外动力电池客户与储能业务,多线协同有望助推公司保持平稳、高速增长。

    国内外客户快速推进,海外是发力重点。公司在国内市场为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企以及蔚来、威马等新兴车企配套动力电池产品。在海外市场进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企品牌深化合作,获得其多个重要项目的定点,配套车型将在未来几年内陆续上市。海外工厂落户德国图林根州,该工厂预计将于2021将计划投产,2022年达产后形成14GWh产能,贴近海外龙头车厂供货。公司有望受益于龙头车厂电动车扩张,强强联合,在全球份额进一步提升。

    维持“增持”评级:公司作为动力电池的独角兽,在资源把控,供应链管理,产品品质,研发投入上均处于全球领先地位,并且海外客户拓展稳步推进,未来将持续受益于全球电动化的大趋势。预计公司2018-2020年EPS分别为1.68、2.12、2.63元,对应的PE分别为46、36、29倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:政策波动风险;客户拓展低于预期;产品价格低于预期风险;产能投放进度低于预期。