步步高:收购湖南老牌超市家润多,深耕长沙市场

收购老牌超市家润多,合计22 家门店。2019 年1 月27 日,步步高集团宣布,与湖南家润多超市有限公司达成合作协议,收购家润多22 家门店经营权及资产。家润多门店主要分布在长沙(15 家)、益阳(2 家)、常德(2 家)、郴州(2 家)、衡阳(1家)等地,重新开业后变更成步步高门店。家润多超市成立于2000 年,2017 年度主营业务收入达19.2 亿元。

    进一步夯实步步高在长沙的布局,形成优势互补。截止2018H1,步步高新开超市业态17 家,合计拥有超市280 家,主要分布在湖南、广西、江西、四川及重庆区域。在湖南省方面,目前步步高在湘潭、益阳、常德、娄底、怀化、张家界、郴州、吉首、永州、邵阳十个城市具有较高的市场份额,本次收购家润多的22 家门店将大幅减少步步高在门店扩展上的资源与时间投入,进一步加强步步高在湖南尤其是长沙区域的品牌与规模优势,同时由于家润多的门店主要分布在长沙成熟商圈,门店网络与步步高现有的门店具有较好的互补性。

    公司通过收购进行跨区域经营,业务协同将进一步加强。自2004 年以来,步步高先后收购了广西南城百货、湖南心连心超市门店、四川梅西百货,这与董事长王填于2019 年年初提出的关于“做实湖南,快速做强广西,做好江西和四川”的战略部署高度一致,并且公司计划在2019 年加速开店计划,全年预计开业100 家门店(2018 年仅50 家左右),未来随着各区域的业务体量进一步扩大,协同效应将更加凸显,持续提升盈利能力与竞争力。

    盈利预测及估值:我们预计公司2018-2020 年的营收分别为191/222/246 亿元,对应增速分别为10.31%/16.22%/10.85%,实现净利润1.96/2.86/3.44 亿元,同比增长33.68%/46.11%/20.41%,对应的PE 分别为37.20X/25.46X/21.14X,考虑到公司门店的进一步加密与扩展,给与公司“推荐”评级。

    风险提示:门店整合不及预期,低线城市货币化安置比例降低导致消费下滑。