汇川技术2018年业绩预告点评:业绩增速放缓,通用自动化、轨交业务较快增长

2018年业绩增速放缓,四季度业绩承压。公司2018年预计实现营收52.6亿元~59.7亿元,预计同比增长10%~25%;预计实现归母净利润10.6亿元~12.2亿元,预计同比增长0%~15%。营收和归母净利润增速均有所放缓,利润增速低于营收增速。一方面,2018年公司产品收入结构发生变化,市场竞争持续加剧,导致公司毛利率有所降低,盈利能力受到影响。另一方面,2018年利息及理财收益减少,且去年同期确认了宁波伊士通少数股东的业绩承诺补偿及子公司收到的政府拆迁补偿。第四季度,公司预计实现营收13.2亿元~20.3亿元,预计同比增速为-19.8%~23.2%;预计实现归母净利润2.7亿元~4.3亿元,预计同比增速为-21.1%~26.4%。第四季度公司业绩有所承压,业绩增速延续第三季度放缓态势。

    通用自动化、轨道交通等业务收入较快增长。2018年前三季度,公司通用自动化业务实现销售收入18.3亿元(其中通用变频器产品10.2亿元,通用伺服产品6.6亿元,PLC&HMI类产品1.5亿元),同比增长32.9%,营收占比高达46.3%。轨道交通业务实现销售收入1.3亿元,同比增长57.3%,轨交业务实现大幅增长,公司订单量充足,未来持续增长有保障。2018年12月,子公司经纬轨道中标南通城市轨道交通1号线一期工程车辆牵引系统采购项目,中标金额1.9亿元,将于2020年6月至2021年12月交付。目前公司轨交业务未交付订单金额达到12亿元左右,2019-2021年将进入项目交付的集中确认期,为公司未来业绩的稳定增长保驾护航。

    第四期股权激励计划出台,稳定优秀人才团队。公司拟以15.15元/股的价格向477名中层管理人员及核心技术(业务)人员授予权益总计1838.7万份,占总股本的1.1%。本次股票期权的行权价格为董事会决议日收盘价的75%,为近几年的一个低点。考核目标以2017年扣非后归母净利润为基数,2019/2020/2021年的扣非后归母净利润分别不低于11.0亿元/12.1亿元/13.0亿元,净利润增长率分别不低于19.0%/30.0%/40.0%。公司业绩目标较低,将保障激励对象得到有效的激励和公司业绩长期稳定的发展。

    投资建议:公司是我国工控自动化领域龙头企业。我们预计公司2018/2019年的每股收益分别为0.69/0.79元,当前股价对应PE分别为33.8/29.6倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 ?

    风险提示:宏观经济下滑;海外贸易环境恶化;市场竞争加剧,业绩不及预期。