博实股份重大合同点评:数额虽小,意义重大

结论:公司发布重大合同公告,与北油工程(延长化建全资子公司)签订包装码垛及配套输送机采购合同,不含税金额为3466万元,占2017年营业收入4.4%,预计将于2019年交付,并纳入2019或20年业绩。我们认为此次订单数额虽小,意义重大,一方面为2019-20年业绩进一步增厚基础,另一方面表明石化化工景气周期性影响减弱。维持2018-20年EPS分别为0.27/0.51/0.64元,考虑到近期公告合同不断累积,业绩确定性提高,应享受更高估值,上调目标价至12.24元,对应2019年24倍PE,增持。

    存量升级及服务订单占主导,下游周期性影响大幅降低。市场担心受石化化工周期性影响,传统业务改善不具持续性。根据近期公开调研,2018Q1-Q3新建项目需求占比约20%,存量升级及服务订单占主导。自上而下看,经济效益叠加下游企业盈利好转,设备升级需求持续性较强。自下而上看,自18年10月以来,公司已公告2个传统设备大单,订单额超1.06亿(不含税),考虑在手订单和订单周期,收入确认高峰将在2019-20年。此外,预计服务业务稳定增长,判2019-20年传统业务将持续较快增长。

    机器人将成高危作业安全“刚需”,废酸处理订单持续累积,高增长持续蓄力。根据包头新闻近期报道,包头海平面高分子电石炉已全部部署机器人,表明炉前机器人推广提速;根据已公告订单测算,截至2018年底废酸处理在手订单近6亿(不含税),预计在19-20年确认,为高增长蓄力。

    催化剂:新业务订单交付并确认收入。

    风险提示:新产品市场开拓不达预期,石化化工企业盈利状况恶化。