中国长城公司动态点评:业绩符合预期,政务办公自主可控项目走向普及化应用

事件:公司于2019年1月21日晚间发布2018年业绩预告,盈利约85,000万元-110,000万元,比上年同期增长:46%-89%。

    投资建议:公司业绩符合预期,预计扣非业绩稳定增长。公司利润增长的主要原因:一是产业收入增加使产业利润同比增长;二是通过收购子公司的少数股东股权,加强对相关业务板块的控制,使公司利润有所增加;三是处置金融资产收益同比增加。中美贸易摩擦中知识产权问题突出,我国发展自主可控行业决心坚定。中国长城背靠CEC集团构建完整自主可控生态,入股天津飞腾进程推进加快,国产CPU性能领先,自主知识产权优势凸显。同时,公司军工资产优质,卡位陆军通讯、海底观测网等军工信息化细分领域龙头,军改影响消除,拐点显现。预计公司2018-2020年分别实现营业收入114.93亿元、141.96亿元和176.39亿元,实现净利润10.01亿元、13.22亿元和17.53亿元,EPS分别为0.34元、0.45元和0.60元,对应PE分别为16X、12X、9X,维持“强烈推荐”评级。

    2018年业绩预告符合预期,高新电子业务2018Q4实现反转。随着客户机构改革影响的逐步消除,高新电子业务在2018Q4实现反转,全年业务稳定增长。公司2018年11月27日公告,全资子公司中原电子拟以5.88亿元的价格收购中元股份少数股东中国电子所持有的18.68%股权,中元股份2017年约实现净利润2亿元。本次收购有望进一步提高公司行业竞争力,并增厚公司业绩。此外,公司公告2018年初至2018年12月24日,公司通过集合竞价累计出售东方证券股票约8640万股,经初步测算扣除投资成本和相关税费后净收益约4.74亿元计入2018年当期损益。预计公司扣非业绩大概率实现股权激励业绩考核标准,即在2017年扣非归母净利润2.5亿元的基础上,实现20%以上的增长。

    中美贸易摩擦中知识产权问题突出,我国发展自主可控行业决心坚定。国家领多人多次公开强调核心技术是国之重器,核心技术受制于人是最大隐患,必须加速推动信息领域核心技术突破,要抓产业体系建设,在技术、产业、政策上共同发力。CEC集团是唯一一家拥有从芯片、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的自主可控全产业链企业,拥有自主可控产业链联动和生态支撑的独特优势。中国长城背靠CEC,在过往自主可控项目中拥有较高的市场份额,行业地位领先。同时,公司入股天津飞腾进程快速推进,国产CPU性能领先,自主知识产权优势凸显。2019年1月17日下午,习近平来到天津滨海-中关村协同创新展示中心,仔细观看了“天河”系列超级计算机、飞腾芯片、麒麟操作系统等产品展示。再次强调:高质量发展要靠创新,国家再往前发展也要靠自主创新。

    长沙政务办公项目上线,自主可控走向普及化应用。2018年12月25日,由中国长城助力打造的,湖南长沙党政办公系统升级改造示范工程项目正式上线。中国长城总计投入了37台服务器,5064台台式终端,42台一体机,698台打印机,实现了横向到边(所有市直机构和单位),纵向到底(覆盖到乡村)的全域应用。这些国产计算机均由中国长城自主研发设计,采用国产飞腾芯片、国产麒麟操作系统。该项目的成功上线,表明以飞腾CPU+麒麟OS为核心的“PK计算体系”和国产云解决方案,融大数据、云计算、智慧办公、网络安全等于一体,在政务办公中已具备了广泛的实际应用价值,完全能够满足现实的应用需求,开始走向普及化应用。 军工资产优质,卡位军工信息化细分领域龙头。随着客户机构改革影响的逐步消除,业务在2018Q4实现反转。中原电子的军用无线通信终端市占率领先,业绩持续稳定增长;圣非凡在海军通信领域已开展了超过30年的研究,形成了先进的核心通信算法设计实施能力,与中科院声学所、中晟嘉华共同投资设立中科长城,海底观测网试点已见成效,打开千亿级市场空间。

    风险提示:自主可控技术研发进程不及预期的风险;自主可控政策扶持与市场招标落地速度不及预期的风险;军工业务或存在周期性波动。