移为通信:资产追踪大有可为,细分龙头潜力初现

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,马成龙 日期:2019-01-24

公司是稀缺的物联网资产追踪领域标的公司是资产追踪设备专家,其终端可放置在需要追踪的资产上,实现位置和状态数据的实时采集和传输,以便进行资产设备的监控和管理。该产品应用空间广阔,业内优质企业稀缺,公司是国内该领域领头羊。稀缺业务造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的净利率水平,现金流充裕负债低,标的资产质量优异。

    资产追踪设备市场广阔,公司积极拓展业务边界资产追踪设备应用场景广阔,目前主要应用在车载追踪、大型工业设备资产管理以及动物追踪溯源领域。在可预见的应用场景中,每年的市场规模在100亿人民币以上,并至少以20%+的速度增长。移为通信不断拓展业务边界,从北美的车载追踪市场起家,逐步拓展至物品追踪、个人追踪及动物追踪领域,同时向欧洲、南美、非洲、亚太等市场区域不断延伸,形成了全品类、全球化的业务能力。

    技术+市场拓展能力优异,向北美龙头CalAmp 靠拢全球资产追踪设备市场呈本地化割裂的竞争格局,多为中小企业参与,移为通信主打高端市场。其基于芯片级的终端开发能力为核心竞争力,一方面带来产品的高性能保障,另一方面也大幅降低了生产成本。其凭借低成本大力抢占市场,并依靠高客户粘性构建进入壁垒。通过对比北美龙头CalAmp 和移为通信的各方面指标,我们认为移为通信的业务质地更好,且具备全球化扩张、快速增长的潜力,有望追赶CalAmp 成为细分领域的龙头。

    风险提示产业发展不达预期风险;市场开拓不达预期风险;控费不达预期风险。

    维持“推荐”评级公司所处的资产追踪领域市场空间广阔,同时自身竞争力不俗,目前竞争结构较好,公司有望实现高质量的持续快速成长,甚至成为全球龙头,预计公司2018-2020的归母净利润为1.27、1.78、2.15亿元,对应当前市值PE 为34、24、20倍,结合公司的成长性,我们认为目前市值合理偏低估,给予“增持”评级。

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