东方电缆:海上风电项目核准加快,海缆利润占比快速提升

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2019-01-24

事件: 公司发布年报业绩预告,2018年净利润约1.7亿,增长约240%。公司海上风电营收占比达到35%。

    经营分析

    海缆行业景气向上叠加行业产能不足:2019年前海上风电补贴连续多年保持稳定,福建+广东运营商IRR接近20%,截止2018年年累计超过4GW,12月底至今广东、江苏、福建分别核准7GW、6.7GW、0.6GW,且全部完成业主确认工作,核准装机氛围浓厚。在当前的竞价上网机制下,海风最大的差异点在于下游企业大部分为央企,体量较大且不会陷入无序竞争的状态,有序竞价海风上网电价降低空间不大,即使下降投资回报率依旧可观。2017年我国海上风电装机累计容量达到2.79GW。据彭博预测2020年装机规模将超过8.5GW,而根据产业调研预计装机规模甚至有望达到10GW。更远来看,广东作为海风先锋,到2030年已经规划67GW,单个省规划对应海缆总规模已超1000亿。

    海缆技术、产能等竞争优势和产业壁垒优势明显:公司在500kV光电复合海底海缆和国产大长度海洋脐带缆的技术均为国内首创,且打破了国外线缆巨头在这些领域多年的垄断,2018年行业招标规模接近50亿,公司2018年中标份额达到45%,处于份额加速上升趋势。220kV以上海缆行业仅有两大竞争对手中天和亨通,当前均仅有12亿的年产能,由于二者更多专注光通信领域,至今仍没有扩产规模,公司现有产能规模15亿,公司率先扩产,2020年年产值将达到30亿,2021年将形成最大50亿产值规模。

    业绩高增长确定性高:公司2017-2018年新增海缆订单累计已经达到36亿,当前在手订单产能已经排至2019年底,预计未来两年有望新增海缆订单超过55亿,未来两年业绩高增长确定性高。另外由于行业海缆产能仍然是出于严重供不应求状态,所以近期招标价格没有下降,相反部分项目进度急毛利率甚至有可能更高。

    盈利调整和投资建议

    上调公司2018-2020归母净利润至1.7亿、2.9亿、4亿,三年业绩复合增长100%,对应三年PE分别为29x、17x、12x,继续给予买入评级。

    风险提示

    海上风电补贴退坡;海上风电技术进步及成本下降存在不确定性;上游铜价波动;非公开发行募资项目实行暂缓;

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603606 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
华新水泥 中性 -- 研报
大冶特钢 中性 -- 研报
扬农化工 中性 -- 研报
兴发集团 中性 -- 研报
蓝晓科技 中性 -- 研报
利民股份 中性 -- 研报
利尔化学 中性 -- 研报
烽火通信 买入 -- 研报
亿联网络 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
光迅科技 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中南传媒 0.41 0.52 研报
艾迪精密 0 0 研报
启明星辰 0.59 0.46 研报
旗滨集团 0.30 0.38 研报
海螺水泥 2.36 1.21 研报
中国巨石 0.89 0.46 研报
菲利华 0 0 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
格力电器 1.84 2.20 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 41 持有 买入
中国国旅 38 持有 中性
恒立液压 31 持有 持有
贵州茅台 30 持有 持有
三一重工 29 持有 持有
保利地产 29 买入 持有
上汽集团 29 持有 买入
中炬高新 29 持有 持有
中国国旅 29 持有 中性
万科A 29 买入 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
中国中车 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
当升科技 27 持有 买入
用友网络 26 持有 买入
通威股份 25 持有 持有
宋城演艺 25 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 552 93 290
汽车制造 357 37 201
金融行业 312 26 139
房地产 293 36 166
建筑建材 285 45 134
化工行业 284 49 106
生物制药 261 56 143
酿酒行业 259 16 114
电子器件 238 46 123
酒店旅游 236 21 76
机械行业 230 49 111
食品行业 207 23 67
农林牧渔 177 28 59
家电行业 170 14 108
商业百货 168 29 80
电力行业 165 32 52
交通运输 164 27 64