扬农化工:2018年业绩基本符合预期,看好未来

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林,黄景文 日期:2019-01-24

事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润同比增加3.3亿元,同比增长57%左右。

    优嘉二期建成投产和产品价格上涨,推动业绩大幅提升。公司业绩基本符合预期,业绩的增长主要来自优嘉二期产能释放和菊酯价格的上涨。公司是国内唯一一家从基础原料开始合成的聚酯企业,在菊酯价格和中间体价格上涨的2018年,公司受益良多。

    开启并购之路,布局产业链。公司于2018年8月4日发布公告,拟现金收购中化国际持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权。另外,公司2018年8月30日发布公告,计划现金收购与优嘉植保紧邻的宝叶化工。公司通过上述并购,有望加速打通“研发-生产-登记-制剂销售”的全产业链。

    优嘉公司继续开展项目投资。公司2018年公告,控股子公司优嘉计划投资一批重大项目(优嘉三期项目),包括3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,项目总投资估算值为4.3亿元,项目建设期暂定为2年,达成后将新增年均收入10.23亿元,实现公司产品系列化和逐步高端化,培育新的效益增长点,将公司做大做强,不断提升公司整体竞争力。

    盈利预测与评级。暂不考虑并购中化作物和沈阳中研的影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.02亿、9.56亿、12.1亿,维持“买入”评级。

    风险提示。资产收购不确定的风险,下游需求疲软的风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。

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